“新三板的問題，必須放到整個新三板生態(tài)環(huán)境中考慮。”國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德在接受中國證券報記者采訪時指出，從制度設計角度來說，當前新三板中之所以出現(xiàn)流動性低，企業(yè)融資難等問題，是由于市場機制在新三板環(huán)境下還不夠完善，尚不能充分滿足掛牌企業(yè)的成長需求，需要進一步的思考、調整和改進。

    他表示，新三板是券商服務國家戰(zhàn)略的重要平臺之一，新三板業(yè)務是金融服務實體經(jīng)濟的重要抓手。在新三板機制有待完善的過程中，券商不能一味消極等待，更應當主動出擊，積極實踐，思考如何為中小微民營企業(yè)提供更加準確到位、切實有效的服務。

    做市難源于失衡

    做市交易是新三板特有的交易方式，2014年8月25日正式啟動，隨后迅速掀起一股“協(xié)議轉做市”的熱潮。然而這股浪潮卻并未持續(xù)很久，在2015年企業(yè)做市熱情攀至頂峰之后，很快又漸漸沉寂下來。2017年更是有不少新三板掛牌企業(yè)轉而放棄做市，回歸協(xié)議交易。

    分析人士指出，這一現(xiàn)象背后的原因可能是多方面的。首先，成交低迷使得不少做市商難以覆蓋成本，不愿繼續(xù)提供做市報價服務；其次，部分掛牌企業(yè)擔心低迷的做市交易會拖累股價，更有可能引進“三類股東”，影響企業(yè)的A股IPO規(guī)劃。

    魯先德稱：“在新三板市場上，去年新增的做市項目確實少了很多。我們在工作中也發(fā)現(xiàn)了不少從做市商角度看很不錯的企業(yè)，但掛牌企業(yè)參與做市的意愿卻正在迅速下降。做市交易的前提，是企業(yè)至少要與兩家做市商達成合作意愿，這也就意味著雙方的首先要達成一個需求的對應和均衡。”

    魯先德認為，做市交易是三方共同參與的活動，做市商站在中間，“左邊”是公司現(xiàn)有股東，“右邊”是對公司有興趣的新投資人。要促成這筆交易，雙方都必須有一定數(shù)量的人愿意去交易，兩邊需求才能達到平衡的，做市商才能發(fā)揮好橋梁作用。然而在實際做市過程中，因為種種原因，原股東出售股票的意愿很強，但有意接手的投資人卻實在有限。

    “現(xiàn)在1000多家做市掛牌企業(yè)，平均每個公司可以獲得多少合格投資人的關注？他們是否有意愿去交易股票？每新增一個掛牌公司可能會引進幾個甚至幾十個有轉讓意愿的股東，但同時又有幾個新的合格投資者進場呢？”魯先德表示，交易雙方需求不匹配，交易注定是不平衡的。作為中間人，做市商實在難以承受這種長期的失衡。因此要打破做市交易目前的尷尬局面，必須從新三板的整體生態(tài)的角度進行系統(tǒng)性解決。

    目光長遠服務企業(yè)

    中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要方面，不僅解決了不少就業(yè)、創(chuàng)新等方面的問題，還為國家經(jīng)濟源源不斷地注入新動力。新三板是優(yōu)質中小民營企業(yè)聚集的平臺，其中相當一部分是科技創(chuàng)新型企業(yè)。這類企業(yè)在成長過程中因弱小而更需要支持，但傳統(tǒng)債權、股權融資對中小型企業(yè)的服務相對較弱。

    在此背景下，服務好中小企業(yè)民營企業(yè)不僅契合了“金融服務實體經(jīng)濟”的國家戰(zhàn)略，也符合國家發(fā)展的需要。魯先德指出，服務新三板企業(yè)恰恰是服務國家戰(zhàn)略的重要方面，這就是為什么我們需要新三板。新三板未來一定是中國服務中小企業(yè)的重要平臺。伴隨著新三板市場定位趨于準確，機制愈發(fā)完善，券商開展相關業(yè)務的確會更加方便和有效。券商應當在實踐中思考，新三板的市場機制哪些與中小企業(yè)的需求契合，哪些又有待改進。而不能一味寄望于未來成熟的新三板，放棄當下正在探索中的新三板。

    魯先德稱，基于在新三板領域的豐富經(jīng)驗，國信證券正在將“新三板服務”延伸為“中小企業(yè)服務”，一方面繼續(xù)加大對新三板業(yè)務的投入，在推薦掛牌、做市交易、企業(yè)融資等方面為掛牌企業(yè)提供更好的服務；另一方面，把業(yè)務延伸出去，服務尚未掛牌的中小企業(yè)，滿足他們融資等各方面需求，為企業(yè)將來與新三板對接打好基礎?？偠灾?，在切實服務好中小微民營企業(yè)的同時，將視線放長遠到整個新三板生態(tài)上來，陪伴新三板走向成熟。