盡管全球資本市場(chǎng)震蕩加大，但來自中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司赴美上市熱潮再起。最新的兩例分別來自于品鈦（Pintec）和360金融。

    品鈦在美國(guó)東部時(shí)間10月25日登陸納斯達(dá)克，此后一天，360金融即提交招股說明書擬登陸紐交所。

    品鈦在2016年9月正式與P2P平臺(tái)積木盒子“分家”，將自身定位為針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)行智能信貸和資產(chǎn)配置金融科技輸出的公司。而360金融背靠周鴻祎的奇虎360集團(tuán)，于2016年7月開始運(yùn)作，主打線上借貸服務(wù)，核心產(chǎn)品是“360借條”，用戶基礎(chǔ)以及資金渠道成為其主要優(yōu)勢(shì)。

    當(dāng)前，中國(guó)的大型金融科技公司如螞蟻金服、京東金融以及度小滿金融等，講述的基本都是先自營(yíng)金融、進(jìn)而進(jìn)行科技輸出的故事，而品鈦和360金融代表的不同業(yè)務(wù)模式，使得它們成為可以觀察未來中國(guó)金融科技公司在資本市場(chǎng)上的兩個(gè)代表樣本。

    營(yíng)收結(jié)構(gòu)PK

    360金融在招股書中披露，截至9月30日，平臺(tái)累計(jì)促成的貸款總額944億元人民幣、貸款余額347億元人民幣，貸款用戶累計(jì)640萬。

    借款用戶的平均還款期限為8.2個(gè)月，用戶通過360借條可獲得的平均授信額度為9600元。招股書顯示，正是基于用戶基礎(chǔ)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，有18家金融機(jī)構(gòu)且主要為國(guó)有和區(qū)域銀行成為其資金渠道合作伙伴，其撮合貸款M3+（超過3個(gè)月）逾期率為0.6%。

    盡管早在2015年奇虎360就開始推出“你財(cái)富”作為涉足金融業(yè)務(wù)的先頭兵，但360金融在2016年7月才開始正式運(yùn)作，當(dāng)年上線借貸相關(guān)服務(wù)，2017年3月360金融在福州獲得網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)資質(zhì)，成為其線上核心業(yè)務(wù)撮合線上借貸的重要依托。

    線上信貸大爆發(fā)讓許多互聯(lián)網(wǎng)公司看到了流量變現(xiàn)的機(jī)會(huì)，不僅是360，更多擁有場(chǎng)景、客戶優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)期望能夠開展線上信貸業(yè)務(wù)，但如果自己重新組建團(tuán)隊(duì)、開發(fā)風(fēng)控等成本過高，這就給以品鈦為代表的科技輸出公司提供了機(jī)會(huì)。

    品鈦招股說明書披露，截至2018年一季度末，其商業(yè)機(jī)構(gòu)客戶達(dá)到179家，金融機(jī)構(gòu)客戶達(dá)到81家。包括去哪兒、攜程、中國(guó)電信翼支付、唯品會(huì)、小米、民生證券等。品鈦通過合作伙伴服務(wù)的終端用戶包括2100萬使用信貸系統(tǒng)的注冊(cè)用戶，和16.8萬使用財(cái)富管理系統(tǒng)的用戶。

    相較于360金融直接面向用戶開展信貸服務(wù)，品鈦不直接與個(gè)人客戶接觸，而是通過為機(jī)構(gòu)提供系統(tǒng)和技術(shù)以支持其服務(wù)個(gè)人客戶，包括為機(jī)構(gòu)在消費(fèi)分期、個(gè)人信貸、企業(yè)信貸、財(cái)富管理以及保險(xiǎn)服務(wù)等方面提供相應(yīng)的技術(shù)解決方案。通過這種模式，其為超過380萬累積借款人提供貸款。截至2018年3月31日，促成的貸款累計(jì)達(dá)239億元，財(cái)富管理交易額則為37億元。

    基于此，雙方的營(yíng)收結(jié)構(gòu)也有所不同。

    360金融招股書顯示，2018年上半年，其凈收入為7.43億元；2017年同期這一數(shù)字為1.23億元，相較有巨幅增長(zhǎng)。2017年全年凈收入3.09億元。在結(jié)構(gòu)上，貸款撮合服務(wù)收入占比42.7%，貸后管理服務(wù)費(fèi)收入占比18.3%，金融收入占比21%，其他服務(wù)費(fèi)（包括推薦給其他貸款平臺(tái)的導(dǎo)流收入等）收入占比18%。

    而品鈦2018年一季度收入達(dá)到2.79億元，同比增長(zhǎng)339%；2017年總收入達(dá)5.69億元，同比增長(zhǎng)936%。盈利方面，品鈦2017年虧損8490萬元，相較2016年有所收窄，2018年一季度則實(shí)現(xiàn)了1460萬元盈利。在2018年一季度營(yíng)收結(jié)構(gòu)上，技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入占比達(dá)67.9%，分期服務(wù)費(fèi)占比達(dá)31.5%，財(cái)富管理服務(wù)費(fèi)占比僅有0.6%。

    不過，品鈦方面對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，由于消費(fèi)場(chǎng)景分期對(duì)后臺(tái)資金的響應(yīng)速度要求比較高，金融機(jī)構(gòu)很難及時(shí)響應(yīng)，因此通過自有保理公司承接場(chǎng)景消費(fèi)分期的資產(chǎn)，通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式將其中的本息轉(zhuǎn)給金融機(jī)構(gòu)。盡管分期服務(wù)費(fèi)仍然屬于技術(shù)服務(wù)收入，但在靜態(tài)時(shí)點(diǎn)上有風(fēng)險(xiǎn)入表，因此將其分列。

    自營(yíng)信貸收入或下降

    越來越多互聯(lián)網(wǎng)巨頭的金融業(yè)務(wù)將自身開始定位于科技輸出，但現(xiàn)階段，技術(shù)服務(wù)在各機(jī)構(gòu)的營(yíng)收中占比均不高，以自營(yíng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)收入為主。

    一份網(wǎng)絡(luò)流傳的融資文件顯示，螞蟻金服2017年支付接入費(fèi)用占比下降至五成，技術(shù)服務(wù)收入上升至三成，而金融服務(wù)縮水至一成。而京東金融方面，消費(fèi)金融、支付和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)收入增速最快，并且消費(fèi)金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)盈利，為B端客戶提供服務(wù)的收入在其營(yíng)收結(jié)構(gòu)中尚未占據(jù)主要部分。

    螞蟻金服和京東金融均表示，未來營(yíng)收結(jié)構(gòu)要從資產(chǎn)獲利轉(zhuǎn)為服務(wù)獲利，技術(shù)服務(wù)收入占比將占主要部分。

    一位不愿具名的資深業(yè)界人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，360金融持有網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)資質(zhì)，自營(yíng)信貸業(yè)務(wù)在其收入中貢獻(xiàn)突出。盡管其并未像其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭的金融布局那樣打出科技輸出的招牌，但由于背靠360龐大的流量入口，其通過直接面向個(gè)人客戶開展業(yè)務(wù)也可以具備一定規(guī)模的業(yè)務(wù)量。對(duì)于以品鈦為代表的科技公司，其服務(wù)的客戶邊界更廣，但業(yè)務(wù)也取決于客戶網(wǎng)絡(luò)開拓，機(jī)構(gòu)客戶分布要更廣、更分散。

    值得注意的是，360金融在招股書中的風(fēng)險(xiǎn)因素中指出，其所倚重的網(wǎng)絡(luò)小貸公司在監(jiān)管層面存在不確定性。2017年12月，監(jiān)管部門下發(fā)文件要求，網(wǎng)絡(luò)小貸杠桿率表內(nèi)、表外合并計(jì)算，且杠桿比例按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行，這將對(duì)機(jī)構(gòu)的直接放貸規(guī)模產(chǎn)生直接影響。