本報(bào)記者 袁傳璽

    9月11日，深圳麥科田生物醫(yī)療技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“麥科田”）向港交所主板提交上市申請書，摩根士丹利和華泰國際為其聯(lián)席保薦人。

    對于此次赴港上市，《證券日報(bào)》記者嘗試采訪公司，但公司品牌部相關(guān)人員回應(yīng)稱：“公司現(xiàn)在處于靜默期，不便接受采訪，請以港交所披露公告為準(zhǔn)。”

    研發(fā)費(fèi)用占比持續(xù)下降

    公開資料顯示，麥科田是一家全球醫(yī)療解決方案提供商，提供創(chuàng)新且全面的產(chǎn)品組合，可滿足醫(yī)療機(jī)構(gòu)內(nèi)廣泛的臨床科室、病房和診所以及小區(qū)衛(wèi)生中心、檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)和家庭護(hù)理場景的臨床需求。

    招股書顯示，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），麥科田收入分別為9.17億元、13.13億元、13.99億元、7.87億元；2022年－2024年，麥科田持續(xù)處于虧損狀態(tài)，分別虧損約2.26億元、6450.8萬元和9661.7萬元。在2025年上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為4096.8萬元。

    此次扭虧得益于麥科田成本控制有效，其銷售成本、銷售及營銷開支和行政開支占總收入比重都較往期有一定下降。但值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，麥科田的研發(fā)費(fèi)用分別為2.356億元、2.811億元、2.905億元和1.27億元，2025年上半年研發(fā)開支同比下降10.7%，研發(fā)占總收入比例持續(xù)下降，分別為25.7%、21.4%、20.8%和16.1%。

    從具體業(yè)務(wù)來看，麥科田2025年上半年來自生命支持的收入3億元，占比37.9%；來自微創(chuàng)介入收入4億元，占比51.1%；來自體外診斷收入8622萬元，占比為11%。其中，生命支持業(yè)務(wù)收入占比在2022年－2024年有所下降，從45.3%降至35.3%；微創(chuàng)介入業(yè)務(wù)收入占比則從42.1%上升至51.6%；體外診斷業(yè)務(wù)收入占比相對穩(wěn)定，維持在12%－13%之間。

    對于此次募集資金用途，招股書顯示，本次募集資金將用于正在進(jìn)行和計(jì)劃進(jìn)行的研發(fā)，以進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，打造具有競爭力的產(chǎn)品組合；發(fā)展制造中心，擴(kuò)大產(chǎn)能，包括投資生產(chǎn)設(shè)施及升級生產(chǎn)；進(jìn)一步提高銷售和營銷能力，以支持可擴(kuò)展的業(yè)務(wù)增長；撥付在全球范圍內(nèi)進(jìn)行的潛在戰(zhàn)略投資和收購，以補(bǔ)充和擴(kuò)展公司產(chǎn)品組合和技術(shù)，從而進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)務(wù)增長；升級IT基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)字平臺。

    經(jīng)銷商銷售占比超八成

    值得關(guān)注的是，麥科田高度依賴經(jīng)銷商銷售。在報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)銷商銷售收入分別為7.74億元、11.52億元、11.8億元和6.52億元，分別占總收入的84.4%、87.8%、84.3%和82.9%。

    一位不愿具名的行業(yè)分析師對《證券日報(bào)》記者表示，麥科田超八成收入系于經(jīng)銷商，渠道高度外包，短期可實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)擴(kuò)張，長期卻埋三大隱患：一是終端數(shù)據(jù)與客情盡歸他人，價(jià)格體系、品牌黏性易被反向拿捏；二是集采壓價(jià)時(shí)經(jīng)銷商優(yōu)先保利潤，庫存驟減、回款拉長，公司現(xiàn)金流與預(yù)測失真；三是政策合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)外溢，若經(jīng)銷商飛單、串貨，罰單、斷標(biāo)可瞬間放大。若不盡快自建直銷隊(duì)伍、深耕核心醫(yī)院，產(chǎn)品差異一旦縮小，將被渠道“卡脖子”，增長天花板或?qū)⑻崆暗絹怼?/p>

    麥科田方面也提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，招股書顯示，公司依賴經(jīng)銷商銷售，若失去現(xiàn)有經(jīng)銷商或未能獲得新經(jīng)銷商，業(yè)務(wù)將受影響。

    從經(jīng)銷商數(shù)量上來看，截至期初，國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量分別為1972個(gè)、2538個(gè)、2791個(gè)和1959個(gè)；海外經(jīng)銷商持續(xù)下滑，分別為923個(gè)、907個(gè)、903個(gè)和607個(gè)。同時(shí)，麥科田不活躍經(jīng)銷商正大幅增加。報(bào)告期內(nèi)，不活躍經(jīng)銷商總數(shù)為983個(gè)、1231個(gè)、1814個(gè)和2220個(gè)。

    對于不活躍經(jīng)銷商數(shù)量的大幅增加，麥科田招股書中顯示，主要由于公司產(chǎn)品組合包括多款設(shè)備產(chǎn)品，如輸注工作站及麻醉機(jī)，其具備可重復(fù)使用性質(zhì)且產(chǎn)品生命周期較長，因此采購頻率較低，促使部分經(jīng)銷商暫時(shí)不活躍；海外經(jīng)銷商則受限于一系列與跨境交易相關(guān)的結(jié)構(gòu)性因素，如倉儲能力有限、跨境物流復(fù)雜及退貨及換貨的周轉(zhuǎn)時(shí)間較長，這些采購行為更為保守。

    “不活躍經(jīng)銷商激增，意味著大量渠道‘沉睡’，庫存呆滯、終端覆蓋空心化，集采報(bào)價(jià)與新品入院同步失速。公司應(yīng)使用進(jìn)銷存數(shù)據(jù)給經(jīng)銷商分級，對潛力白區(qū)設(shè)‘激活基金’，綁定醫(yī)院開發(fā)KPI，同時(shí)每日抓取終端銷量，把渠道水位進(jìn)一步壓縮，加速下降沉睡率。”上述分析師表示。

（編輯 上官夢露）