本報記者 陳紅

    2025年上半年，并購在A股市場持續(xù)升溫，不僅成為上市公司拉動業(yè)績增長的“強引擎”，更成為優(yōu)化戰(zhàn)略布局、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的核心路徑。從行業(yè)分布到交易形式，從協(xié)同整合到政策支撐，A股并購市場呈現(xiàn)出“聚焦產(chǎn)業(yè)、注重實效、風險與機遇并存”的鮮明特征，多行業(yè)頭部企業(yè)通過精準并購實現(xiàn)“1+1>2”的發(fā)展突破。

    睿獸分析（大數(shù)據(jù)分析平臺）數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國內(nèi)并購交易1113起，涉及交易金額5092.14億元，交易金額較去年同期增長62.75%。在已完成的并購交易中，傳統(tǒng)行業(yè)、智能制造、能源電力為排名前三的熱門行業(yè)。

    并購聚焦產(chǎn)業(yè)：

    選領(lǐng)域、優(yōu)整合、定形式

    《證券日報》記者注意到，上半年并購市場的細分亮點集中在先進制造業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的核心賽道，如計算機、汽車制造、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體及高端材料等領(lǐng)域案例頻發(fā)。這背后是企業(yè)借并購補位技術(shù)、搶占細分市場的戰(zhàn)略需求。

    承珞（上海）投資管理中心合伙人徐泯穗在接受《證券日報》記者采訪時表示：“在技術(shù)迭代加速、市場競爭加劇的背景下，單純依靠內(nèi)生發(fā)展難以快速填補技術(shù)短板或搶占高增長細分賽道，并購成為高效獲取核心資源的關(guān)鍵路徑。這些細分賽道大多隸屬于‘智能制造’等行業(yè)，因戰(zhàn)略價值高、發(fā)展?jié)摿Υ螅蔀楫斊诓①彽暮诵年P(guān)注點。”

    例如，煙臺德邦科技股份有限公司完成對蘇州泰吉諾新材料科技有限公司（以下簡稱“泰吉諾”）89.42%股權(quán)的收購，并于2025年2月份起將其納入合并范圍。通過此次并購，公司快速拓展高算力、先進封裝等前沿領(lǐng)域布局。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.9億元，同比增長49.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4557.35萬元，同比增長35.19%。其中，泰吉諾并表直接貢獻8.25%的營業(yè)收入增長。

    對此，徐泯穗表示，在經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換背景下，并購是企業(yè)破局的關(guān)鍵，尤其是并購新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，能幫助企業(yè)切換至更有前景的賽道，開啟第二增長曲線。

    產(chǎn)業(yè)整合是并購的核心邏輯，主要通過橫向與縱向整合落地。根據(jù)睿獸分析數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)并購市場中，企業(yè)橫向整合占比達64.67%，這意味著超六成企業(yè)選擇通過橫向并購?fù)卣故袌龇蓊~、完善業(yè)務(wù)布局。

    橫向整合的典型案例是瀚藍環(huán)境股份有限公司通過其子公司收購粵豐環(huán)保電力有限公司（以下簡稱“粵豐環(huán)保”）92.77%股權(quán)。2025年6月份并購?fù)瓿珊?，瀚藍環(huán)境股份有限公司垃圾焚燒發(fā)電項目規(guī)模躍升至9.76萬噸/日（含參股項目），躋身國內(nèi)行業(yè)前三、A股首位。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤9.67億元，同比增長8.99%，其中粵豐環(huán)保6月份單月貢獻約6000萬元凈利潤。

    國際注冊創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人盧克林對《證券日報》記者表示，固廢處理等重資產(chǎn)、高折舊行業(yè)，適合通過橫向并購攤薄成本。且垃圾焚燒業(yè)務(wù)客戶多為地方政府，客戶重疊度高，整合過程中的摩擦成本較低。

    縱向整合是廣東宏大控股集團股份有限公司收購新疆雪峰科技（集團）股份有限公司（以下簡稱“雪峰科技”）21%股權(quán)。2025年2月份并購后，公司新增硝酸銨、尿素、三聚氰胺、硝基復(fù)合肥等化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，以及天然氣管輸服務(wù)。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.5億元，同比增長63.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，同比增長22.05%。其中，雪峰科技并表貢獻23.35億元營業(yè)收入、3808.23萬元凈利潤。

    盧克林認為，軍工、化工等上游資源波動大、供應(yīng)受管制的行業(yè)，縱向并購能鎖定原料供應(yīng)為利潤“兜底”。實操中還需結(jié)合行業(yè)集中度、客戶議價能力綜合決策，企業(yè)通過縱向整合可顯著提升產(chǎn)業(yè)鏈抗風險能力。

    睿獸分析數(shù)據(jù)顯示，交易形式上，協(xié)議交易仍是國內(nèi)并購的主流方式，占比高達78.50%。其憑借“條款靈活、流程可控、風險可協(xié)商”的優(yōu)勢，成為企業(yè)首選。例如，上述提及的三起并購案例，均通過協(xié)議交易推進，雙方可就定價、業(yè)績承諾等細節(jié)深度溝通，為后續(xù)整合奠定穩(wěn)定基礎(chǔ)。

    價值與趨勢：

    強協(xié)同、享政策、防風險

    并購的核心價值在于“強協(xié)同”而非“買資產(chǎn)”，上半年成功案例均以“并購后整合優(yōu)先”為原則，通過技術(shù)、渠道、管理的融合轉(zhuǎn)化標的資源。例如，5月1日，海天水務(wù)集團股份公司通過全資子公司完成對賀利氏光伏銀漿事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)的收購，這是其向新質(zhì)生產(chǎn)力賽道轉(zhuǎn)型的重要舉措。通過此次并購，公司不僅拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，更借助標的公司在光伏銀漿領(lǐng)域的技術(shù)與市場資源，快速在新能源材料市場站穩(wěn)腳跟。

    5月7日，紫金礦業(yè)集團股份有限公司通過全資子公司完成對藏格礦業(yè)股份有限公司（以下簡稱“藏格礦業(yè)”）股權(quán)的收購。收購?fù)瓿珊螅緦⒅娀c藏格礦業(yè)在資源、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)等方面的協(xié)同配合，依托自身全流程自主技術(shù)、大規(guī)模系統(tǒng)工程研發(fā)實施能力為藏格礦業(yè)深度賦能；結(jié)合雙方行業(yè)領(lǐng)先的成本控制能力，加快藏格礦業(yè)鉀、鋰板塊資源潛力釋放，推動資源優(yōu)勢向經(jīng)濟效益轉(zhuǎn)化。

    從政策環(huán)境來看，監(jiān)管部門的一系列舉措為并購市場注入強勁動力。自2024年中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”）以來，政策持續(xù)發(fā)力，不斷完善上市公司并購重組的政策支持體系。2025年，證監(jiān)會進一步修訂相關(guān)規(guī)則，通過簡化審核流程、創(chuàng)新支付手段、鼓勵私募基金參與等舉措，降低企業(yè)并購成本與難度，有效激發(fā)市場活力，為企業(yè)借助并購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和戰(zhàn)略布局優(yōu)化創(chuàng)造良好條件。

    在此背景下，中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥判斷，未來有望出現(xiàn)“跨界+出海”并購雙峰趨勢?？缃绮①徔申P(guān)注傳統(tǒng)化工并購半導(dǎo)體材料、食品企業(yè)并購生物合成等方向；“出海”并購可鎖定歐洲中小“隱形冠軍”企業(yè)。

    不過，并購風險仍需警惕。在采訪中，《證券日報》記者了解到，部分并購買賣因核心條款分歧或標的資產(chǎn)瑕疵最終終止。這警示企業(yè)，并購前需開展充分的盡職調(diào)查，全面評估標的資產(chǎn)質(zhì)量與整合可行性，確保并購真正創(chuàng)造價值。袁帥也表示，海外并購雖能幫助企業(yè)獲取先進技術(shù)與全球市場，但需提前儲備跨文化管理、國際資源整合能力，避免合規(guī)風險。

    總體來看，2025年上半年A股并購實踐表明，并購已從“資本游戲”回歸“產(chǎn)業(yè)本質(zhì)”，成功案例均具備“標的匹配度高、整合計劃清晰、業(yè)績貢獻明確”的共性。對上市公司而言，未來需緊扣產(chǎn)業(yè)趨勢選標的、以整合落地強協(xié)同、以盡職調(diào)查防風險，方能將并購機遇轉(zhuǎn)化為長期競爭優(yōu)勢。