本報記者 昌校宇

    7月7日，滬深北交易所制定的《程序化交易管理實施細(xì)則》（以下簡稱《實施細(xì)則》）正式實施。這一新規(guī)是落實新“國九條”和《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》）的重要舉措，旨在平衡市場效率與公平，引導(dǎo)程序化交易回歸流動性服務(wù)和價格發(fā)現(xiàn)的本源。

    近年來，隨著新型信息技術(shù)廣泛運用，程序化交易已成為重要的交易方式，在提升市場活躍度和提高交易效率方面發(fā)揮了重要作用。然而，程序化交易特別是高頻交易也因技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢引發(fā)對市場公平性的討論。對此，相關(guān)規(guī)則的完善被提上日程。

    新“國九條”明確提出，出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管；中國證監(jiān)會發(fā)布的《管理規(guī)定》，對證券市場程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排；此次實施的《實施細(xì)則》進一步細(xì)化規(guī)則，涵蓋異常交易監(jiān)控、高頻交易差異化監(jiān)管等。

    對于市場較為關(guān)注的高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，《實施細(xì)則》明確為“單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到20000筆以上”。此外，《實施細(xì)則》在異常交易認(rèn)定方面進行了細(xì)化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件。

    “自監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提出以來，市場各參與主體包括券商、算法交易提供商及量化私募機構(gòu)等，普遍按照監(jiān)管部門要求逐步完成合規(guī)調(diào)整，風(fēng)控體系得到完善，交易系統(tǒng)也經(jīng)歷了一定時間的磨合期。”因諾資產(chǎn)創(chuàng)始人、投資總監(jiān)徐書楠對《證券日報》記者表示。

    “整體來看，新規(guī)對行業(yè)的影響較為有限。”徐書楠分析稱，主流機構(gòu)的阿爾法策略換手率普遍處于合理水平，完全符合監(jiān)管部門要求。僅有少數(shù)年化換手率超過200倍的高頻阿爾法策略或特定套利策略可能需要調(diào)整，但這類策略在行業(yè)中的占比極低，且已有足夠的調(diào)整空間。

    這一觀點也得到了多家頭部量化私募機構(gòu)的印證，他們普遍表示已通過技術(shù)調(diào)整、策略優(yōu)化等完成適配工作。

    華南地區(qū)某百億元級量化私募機構(gòu)工作人員向《證券日報》記者透露：“公司積極響應(yīng)監(jiān)管要求，嚴(yán)格落實《實施細(xì)則》的各項規(guī)定，通過持續(xù)優(yōu)化交易行為和完善風(fēng)險管理體系，切實履行市場參與者的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。”

    另一家頭部量化私募機構(gòu)合規(guī)部人員告訴《證券日報》記者，從實際執(zhí)行情況來看，頭部機構(gòu)憑借完善的風(fēng)控體系和充足的技術(shù)儲備，展現(xiàn)出更強的合規(guī)適應(yīng)能力。

    《實施細(xì)則》的正式實施，標(biāo)志著我國程序化交易監(jiān)管邁入精細(xì)化、制度化新階段。華北地區(qū)某頭部量化私募機構(gòu)內(nèi)部人士認(rèn)為：“統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的建立，不僅為市場各參與主體提供了明確的合規(guī)指引，更為A股市場的穩(wěn)健運行注入了新的活力。”

    該內(nèi)部人士同時表示，隨著新規(guī)的實施，“偽量化”等不規(guī)范操作模式將加速出清。在此過程中，真正具備專業(yè)投研能力和完善風(fēng)控體系的優(yōu)質(zhì)機構(gòu)將脫穎而出，成為維護資本市場穩(wěn)定的重要力量。

    對于量化私募行業(yè)的發(fā)展方向，另一家華北地區(qū)百億元級量化私募機構(gòu)產(chǎn)品部人員向《證券日報》表示：“機構(gòu)未來比拼的不僅是超額收益，還包括客戶服務(wù)能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力及費后收益水平等。這種全方位的競爭將推動機構(gòu)全面提升專業(yè)水平。此外，從發(fā)展趨勢看，行業(yè)將呈現(xiàn)四大特征：競爭加劇促使機構(gòu)強化核心優(yōu)勢、規(guī)模增長趨于平穩(wěn)、收益來源更加多元、策略研發(fā)更重風(fēng)控。”

    上述頭部量化私募機構(gòu)合規(guī)部人員坦言：“在新規(guī)對高頻交易實施嚴(yán)格監(jiān)管的背景下，相關(guān)機構(gòu)的策略研發(fā)重心將轉(zhuǎn)向中低頻。”