今年以來(lái)，基金的賺錢(qián)效應(yīng)帶動(dòng)了投資者的熱情，在爆款基金頻發(fā)的背景下，關(guān)于牛市的討論不絕于耳。然而進(jìn)入7月中下旬以來(lái)，受疫情形勢(shì)和外部環(huán)境的影響，A股市場(chǎng)表現(xiàn)出震蕩市中行業(yè)、主題輪動(dòng)的特征，投資者浮盈出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。在當(dāng)前震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，因?yàn)槟軌驅(qū)崿F(xiàn)分散投資、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的效果，具有絕對(duì)收益特征的量化對(duì)沖產(chǎn)品，受到越來(lái)越多投資者的認(rèn)可。

    發(fā)揮量化對(duì)沖策略獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

    量化對(duì)沖基金通過(guò)量化模型精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股構(gòu)建股票現(xiàn)貨組合，同時(shí)再利用股指期貨空頭對(duì)沖市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而使得基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)主要來(lái)自于選股的超額收益，而不會(huì)受到市場(chǎng)漲跌的影響。

    量化對(duì)沖策略是一種長(zhǎng)期穩(wěn)健的較低風(fēng)險(xiǎn)策略類(lèi)型，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)與股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等無(wú)關(guān)，對(duì)于偏好穩(wěn)健收益的投資者是非常好的選擇。量化對(duì)沖基金具備凈值波動(dòng)性較小、回撤可控的特點(diǎn)，本質(zhì)上是因?yàn)閷?duì)沖產(chǎn)品的收益主要來(lái)源于超額收益。對(duì)于很多基金經(jīng)理尤其是量化基金經(jīng)理而言，選股的絕對(duì)收益受到市場(chǎng)行情的影響會(huì)存在波動(dòng)，但超額收益是可以做到比較穩(wěn)定的，由此使得對(duì)沖產(chǎn)品的凈值穩(wěn)定性很高。

    今年上半年，市場(chǎng)表現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)分化現(xiàn)象，市場(chǎng)風(fēng)格抱團(tuán)在醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等行業(yè)，持續(xù)貢獻(xiàn)了超額收益。但進(jìn)入7月份，金融地產(chǎn)的上漲使市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)切換，市場(chǎng)表現(xiàn)出震蕩市中行業(yè)、主題輪動(dòng)的特征，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，量化對(duì)沖產(chǎn)品受市場(chǎng)下跌影響較小，只要對(duì)沖策略的模型能夠及時(shí)捕捉市場(chǎng)行情的數(shù)據(jù)變化，選股組合能戰(zhàn)勝指數(shù)，那么凈值就能上漲，因此，收益的相對(duì)優(yōu)勢(shì)會(huì)比較明顯。

    而近期投資者需求的增加也證明了此類(lèi)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。今年以來(lái)，公募基金整體投資收益表現(xiàn)優(yōu)異，已經(jīng)配置了主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者普遍已經(jīng)獲得較好收益，在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，此類(lèi)投資者有意愿把配置重點(diǎn)從高波動(dòng)的股票類(lèi)基金轉(zhuǎn)換到具有絕對(duì)收益性質(zhì)的量化對(duì)沖基金上，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)兌現(xiàn)收益的目的。今年以來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，配置了固收投資的機(jī)構(gòu)投資者收益相對(duì)而言比較低，加之量化對(duì)沖基金同樣具有波動(dòng)較小的特性。因此，此類(lèi)投資者也有意愿轉(zhuǎn)為配置量化對(duì)沖基金。

    量化對(duì)沖策略發(fā)展前景令人期待

    從需求層面來(lái)看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改變，市場(chǎng)上對(duì)于阿爾法的稀缺性存在著普遍焦慮，貨幣基金收益率持續(xù)下行，銀行理財(cái)也面臨著凈值化轉(zhuǎn)型的需求，能夠剝離貝塔風(fēng)險(xiǎn)并獲取阿爾法收益的產(chǎn)品，必然會(huì)得到市場(chǎng)的高度認(rèn)可。作為一種具有絕對(duì)收益特性的產(chǎn)品，量化對(duì)沖基金的發(fā)展，有望為部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型提供新的承接路徑，行業(yè)發(fā)展前景令人充滿期待。

    從政策層面來(lái)看，中金所自2017年2月、2017年9月、2018年12月、2019年4月，分四次放寬股指期貨交易有關(guān)限制，當(dāng)前股指期貨交易規(guī)則已經(jīng)接近于2015年9月份以前。此外，逐步松綁之后，股指期貨交易大概率將更加活躍，股指期貨的移倉(cāng)成本降低，對(duì)沖策略的資金容量也將大幅擴(kuò)大。事實(shí)上，股指期貨負(fù)基差自2018年下半年以來(lái)已經(jīng)大幅收斂，當(dāng)前的對(duì)沖成本已經(jīng)消失，對(duì)沖策略有望獲得更好的收益表現(xiàn)。