本報記者 劉琪

    中國人民銀行（下稱“央行”）6月15日續(xù)作2000億元中期借貸便利（MLF）時操作利率維持不變，意味著6月份即將確定的貸款市場報價利率（LPR）繼續(xù)“原地踏步”幾乎是板上釘釘?shù)氖虑?。畢竟?年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎，自2019年9月份以來，二者一直保持同步調(diào)整，點差固定在90個基點。

    多位接受《證券日報》記者采訪的分析人士認為，“6月份LPR大概率保持不變”。針對下半年LPR是否會發(fā)生調(diào)整，民生銀行首席研究員溫彬認為，下階段政策利率總體可能還是保持穩(wěn)定。在蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金看來，目前LPR暫時沒有明顯調(diào)整的必要。

    LPR連續(xù)13個月不變

    未影響企業(yè)融資成本降低

    “近期貨幣市場利率整體上較為穩(wěn)定，監(jiān)管層正在通過優(yōu)化存款利率監(jiān)管緩解銀行存款成本上行壓力。由此，盡管最新數(shù)據(jù)顯示銀行凈息差略有收窄，但從邊際資金成本變化角度看，報價行恐缺乏調(diào)整6月份LPR報價加點的動力，本月即將公布的1年期LPR報價將大概率保持不變。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者說。

    回顧LPR的歷史走勢，2019年8月份，即改革后的首期LPR報價，一年期為4.25%，5年期以上為4.85%，隨后二者分別經(jīng)歷了4次、3次調(diào)整，最近一次調(diào)整是在2020年4月份，一年期LPR由4.05%下調(diào)至3.85%，5年期以上LPR由4.75%下調(diào)至4.65%，隨后便一直維持至今。截至今年5月份，LPR報價已經(jīng)連續(xù)13個月“原地踏步”。

    盡管LPR已一年多保持不變，但企業(yè)實際貸款利率在此期間卻不斷下行并保持低位，盡顯LPR改革成效。央行在6月8日發(fā)布的《中國區(qū)域金融運行報告（2021）》中指出，LPR改革后，“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導機制得到充分體現(xiàn)，貨幣政策向實體經(jīng)濟的傳導機制更加靈敏暢通，傳導效率進一步提升。在引導市場利率下行、降低企業(yè)融資成本方面，LPR改革發(fā)揮了明顯效果。

    據(jù)央行發(fā)布的多份貨幣政策執(zhí)行報告顯示，2020年6月份，企業(yè)貸款加權平均利率為4.64%，9月份為4.63%；2020年12月份，“企業(yè)貸款加權平均利率為4.61%，同比下降0.51個百分點，超過同期LPR降幅，連續(xù)兩個月創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低，充分體現(xiàn)了LPR的方向性和指導性”；而在今年3月份，企業(yè)貸款加權平均利率盡管略微回升至4.63%，但仍維持在低位水平。

    下一階段

    仍需保持貨幣政策穩(wěn)定

    展望下半年，LPR是否還有調(diào)整的可能性及必要性？

    陶金對《證券日報》表示，LPR作為實體經(jīng)濟貸款利率定價的錨，暫時沒有明顯調(diào)整的必要。即使在四季度經(jīng)濟增速下滑，央行也仍然可以率先通過投放流動性和信用額度、降低準備金率等方法來支撐經(jīng)濟發(fā)展。

    “不過，價格型政策工具效果肯定要比數(shù)量型政策工具效果更直接，若經(jīng)濟承壓，央行也不排除會進行小幅降息，更好地托底經(jīng)濟。因此，降息與否都取決于未來的經(jīng)濟增長形勢。”陶金進一步說。

    溫彬認為，當前央行主要通過公開市場操作和MLF投放的常規(guī)操作進行流動性調(diào)節(jié)，因此展望下階段，要重點觀察政策利率是否發(fā)生變化。在他看來，現(xiàn)階段乃至下階段政策利率總體可能還是保持穩(wěn)定，主要原因在于，一方面外部環(huán)境仍然復雜多變，包括美國的經(jīng)濟走勢和美聯(lián)儲貨幣政策的變動方向都有待觀察；另一方面，我國下一階段的經(jīng)濟增長，需要貨幣政策保持穩(wěn)定。

    美聯(lián)儲是否調(diào)整利率

    對中國金融市場影響有限

    值得關注的是，美國時間周三，美聯(lián)儲結束了為期兩天的議息會議，宣布將維持基準利率目標區(qū)間在0至0.25%之間不變，保持每個月1200億美元資產(chǎn)購買規(guī)模不變。同時，美聯(lián)儲發(fā)布的點陣圖顯示，18名委員當中有7名預期明年至少加息一次，11名委員預期2023年底之前將至少加息兩次。不過，在利率決議和美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言時都未正式就Taper表態(tài)。

    從過往經(jīng)驗來看，每次美聯(lián)儲政策轉變前，點陣圖的變動往往都會領先于決議聲明，因此，市場一度猜測此次點陣圖顯示的加息，是提前預示著政策或將發(fā)生轉變。但是，美聯(lián)儲主席鮑威爾對于“點陣圖不是未來利率走勢的完美預測，這些只是個人預測，不是委員會預測，更不是計劃”的表態(tài)，在一定程度上安撫了市場情緒。

    此次美聯(lián)儲的議息結果及相關表態(tài)所產(chǎn)生的預期，是否會影響我國金融市場及貨幣政策？實際上，央行貨幣政策司司長孫國峰在4月1日國務院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上曾表態(tài)，無論是去年美聯(lián)儲推出大規(guī)模貨幣刺激措施，還是未來美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策，對中國金融市場的影響都較小。

    “我國實施正常貨幣政策的積極作用正在顯現(xiàn)。”孫國峰表示，下一步，關鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩(wěn)字當頭，保持定力，珍惜正常的貨幣政策空間，同時密切關注國際金融形勢變化，增強人民幣匯率彈性，“以我為主”開展國際宏觀政策的協(xié)調(diào)，保持好宏觀政策的領先態(tài)勢。

    陶金認為，美聯(lián)儲的利率點陣圖不代表美聯(lián)儲的官方政策信號釋放，同時未來經(jīng)濟政策環(huán)境面臨很大不確定性，鑒于加息的時間節(jié)點仍然很遠，美聯(lián)儲中期的貨幣政策決策仍然以數(shù)量型為主，而數(shù)量型的貨幣政策對中國的貨幣政策影響非常間接。即使美聯(lián)儲貨幣政策超預期明顯轉向，對于中國這樣具有戰(zhàn)略縱深優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟大國來說，也不會對貨幣政策產(chǎn)生實質(zhì)性影響。