近期全球債市進(jìn)入調(diào)整區(qū)間，與此同時，全球各主要股指則持續(xù)回升，“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)。分析人士指出，在景氣指標(biāo)改善、風(fēng)險情緒回落以及全球央行降息潮等因素驅(qū)動下，全球資金風(fēng)險偏好回升，資金“棄債轉(zhuǎn)股”的特征較為明顯。

    債市調(diào)整股市回暖

    9月以來，國內(nèi)債市進(jìn)入調(diào)整區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，10年期、5年期國債期貨主力合約9月和10月分別累計下跌1.47%、0.61%，10年期國債活躍券190006收益率已較8月低位上行超20個基點，接近5月末的高位。

    不僅國內(nèi)，海外債市也在調(diào)整。近期德國、日本國債收益率均漲至近幾個月高位。英為財情數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間11月6日19：30，德國10年期國債收益率較8月低點反彈近40個基點，30年期國債收益率自10月10日以來也一直位于零水平線上方。日本10年期國債收益率也從低點上行超20基點。作為全球債市風(fēng)向標(biāo)的美國10年期國債收益率近一周內(nèi)上行超16個基點。

    全球債市調(diào)整之時股市卻現(xiàn)回暖。國內(nèi)市場上，滬指從8月上旬2733.92點的低位已回升到2900點上方。資金正在涌入A股市場，數(shù)據(jù)顯示，9月共有647億元北向資金凈流入A股，達(dá)到今年單月最高水平，9-10月累計凈流入967億元。

    海外市場上，截至周二（當(dāng)?shù)貢r間）收盤，道指報27492.63點、納指報8434.68點，均再創(chuàng)歷史新高。此外，風(fēng)險貨幣也紛紛上漲，人民幣兌美元升破7、澳元兌美元從低點反彈近200個基點。這些現(xiàn)象表明，全球資金風(fēng)險偏好正在回升，“棄債轉(zhuǎn)股”趨勢延續(xù)。

    資金風(fēng)險偏好回升

    分析人士指出，近期景氣指標(biāo)改善，“脫歐”等風(fēng)險因素下行，在央行降息潮的背景下，全球資金風(fēng)險偏好回升。

    目前，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和景氣指標(biāo)正在好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，美國10月新增非農(nóng)就業(yè)12.8萬人，高于預(yù)期值8.9萬人。美債利差8月底以來持續(xù)擴(kuò)大也顯示美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險正減弱。數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日收盤，10年期和2年期美國國債利差達(dá)23個基點，較8月倒掛4個基點的低值回升27個基點。

    此前一度推高避險情緒的“脫歐”風(fēng)險也于近期弱化。分析人士指出，目前來看“硬脫歐”概率不大，而隨著英國政局趨穩(wěn)，脫歐不確定性減小。此外，市場對于全球貿(mào)易形勢預(yù)期也正在轉(zhuǎn)暖。當(dāng)前，恐慌指數(shù)到達(dá)階段低點。英為財情數(shù)據(jù)顯示，10月中旬以來恐慌指數(shù)波動減緩，水平也處于8月以來低位。

    此外，全球降息潮延續(xù)。10月31日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點，我國央行也于11月5日小幅下調(diào)MLF利率。今年以來，全球多個經(jīng)濟(jì)體央行進(jìn)入降息周期，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體如美國、歐盟、澳大利亞，還是新興經(jīng)濟(jì)體如印度、馬來西亞、菲律賓等，紛紛宣布降息。市場人士認(rèn)為，多國央行的寬松取向讓全球流動性有望邊際改善，促使全球資金的風(fēng)險偏好抬升。

    A股仍是估值洼地

    分析人士指出，A股仍是估值洼地，“股債蹺蹺板”效應(yīng)下A股有望受資金追捧。MSCI官網(wǎng)10月底宣布，將于歐洲中部時間11月7日晚11時宣布年內(nèi)最后一次對A股擴(kuò)容安排，擴(kuò)容后MSCI新興市場中的A股大盤股納入因子將從15%提升至20%，同時以20%的納入因子納入A股中盤股。招商證券張夏團(tuán)隊認(rèn)為，MSCI擴(kuò)容在即，北向資金有望放量流入。

    中金公司策略團(tuán)隊認(rèn)為，當(dāng)前A股市場整體估值不高，流動性可能先緊后松，市場利率可能因為物價等因素而上行，物價壓力緩解后才可能對估值形成支撐，國際熱錢、社保等資金可能是A股流動性改善的積極因素。高盛發(fā)布報告指出，目前A股估值較低，建議“超配”A股，看好中國市場投資機(jī)會。預(yù)計第四季度中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，滬深300指數(shù)有望挑戰(zhàn)5000點。

    東興證券王宇鵬團(tuán)隊認(rèn)為，四季度A股市場的內(nèi)外環(huán)境總體將得到提升。在實際經(jīng)濟(jì)下行但CPI高企的背景下，有提價能力的消費品為確定性較強(qiáng)的板塊，同時接近年末，低估值的銀行地產(chǎn)有望階段性獲益。

    債市也不是完全沒有機(jī)會。華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊指出，債市核心邏輯尚未顛覆，MLF利率下調(diào)有助于小幅緩解市場情緒，在債市調(diào)整壓力快速宣泄后，利率水平恰好到了配置區(qū)間的下沿，或許明年1-2月是好時機(jī)。