摘要
事件：2018年3月28日，國務院常務會議確定深化增值稅改革的措施，我們的解讀如下：
增值稅改深化。會議確定深化增值稅改革的措施，進一步減輕市場主體稅負。一是降低部分行業(yè)增值稅率。將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%，將交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。二是統(tǒng)一并上調(diào)增值稅小規(guī)模納稅人標準。將工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)小規(guī)模納稅人的年銷售額標準由50萬元和80萬元上調(diào)至500萬元，并在一定期限內(nèi)允許已登記為一般納稅人的企業(yè)轉登記為小規(guī)模納稅人。三是進項稅額一次性退還。將裝備制造等先進制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務業(yè)符合條件的企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)在一定時期內(nèi)未抵扣完的進項稅額予以一次性退還。

降稅負增盈利。工業(yè)減稅2100億，利潤提升2.1%。若假定17年增值稅/主營收入較14年的3.1%持平，則17年工業(yè)企業(yè)應交增值稅3.6萬億元，增值稅率從17%降至16%對應減稅2100億元，將令17年工業(yè)企業(yè)利潤增加2.1%。中游減稅規(guī)模大，上游利潤增幅大。我們估算增值稅率下調(diào)對各行業(yè)的影響發(fā)現(xiàn)：中游行業(yè)因體量大、增值稅稅基高，減稅規(guī)模較大；上游行業(yè)利潤增幅領跑，普遍在3%以上，而下游行業(yè)利潤增幅殿后，普遍不足2%。

積極財政發(fā)力。僅下調(diào)部分行業(yè)增值稅稅率一項措施就將導致增值稅減少2400億元，占17年增值稅總額4%，三項措施合計減輕企業(yè)稅負將超過4000億元。全國兩會政府工作報告提出，18年積極財政要聚力增效，雖然財政赤字率目標因17年經(jīng)濟反彈而下調(diào)至2.6%，但全年減稅8000億元、降費3000億元，這意味著后續(xù)仍將出臺更多減稅降費政策，覆蓋范圍也有望從企業(yè)擴大至居民，助于激發(fā)市場主體活力。

補短板促創(chuàng)新。17年制造業(yè)投資和民間投資較為低迷，降低制造業(yè)增值稅稅率、提升小微企業(yè)納稅標準，將有助于這兩類企業(yè)降低成本、提升盈利，并進一步帶動制造業(yè)和民間投資企穩(wěn)。而退還先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)的進項稅額將有助于發(fā)展壯大新動能，加快制造強國建設，幫助創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。

改革驅(qū)動升級。18年兼具十九大開局之年、十三五承上啟下之年、改革開放40周年三重定位，與往年相比淡化增長，注重質(zhì)量提升。而質(zhì)量的提升主要由改革驅(qū)動，正如18年供給側改革的重心已由出清舊經(jīng)濟的去產(chǎn)能、去庫存轉向培育新經(jīng)濟的補短板、降成本。而隨著改革政策的相繼落實，經(jīng)濟結構的新舊動能轉換有望提速。

2018年3月28日，國務院常務會議確定深化增值稅改革的措施，我們的點評如下：
1、增值稅改深化
國務院常務會議討論共確定三項增值稅改革舉措，并于5月1日起實施：
一是降低部分行業(yè)增值稅率。將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%，將交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。

二是統(tǒng)一并上調(diào)增值稅小規(guī)模納稅人標準。將工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)小規(guī)模納稅人的年銷售額標準由50萬元和80萬元上調(diào)至500萬元，并在一定期限內(nèi)允許已登記為一般納稅人的企業(yè)轉登記為小規(guī)模納稅人。

三是進項稅額一次性退還。將裝備制造等先進制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務業(yè)符合條件的企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)在一定時期內(nèi)未抵扣完的進項稅額予以一次性退還。

2。 降稅負增盈利
那么工業(yè)行業(yè)的減稅規(guī)模有多大，減稅對工業(yè)企業(yè)利潤又有多大貢獻呢？根據(jù)統(tǒng)計局披露的數(shù)據(jù)，14年工業(yè)企業(yè)應交增值稅3.4萬億元，主營業(yè)務收入110.7萬億元，增值稅約占收入比重的3.07%。假定這一比例保持不變，而17年工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入116.5萬億元，那么17年工業(yè)企業(yè)應交增值稅約為3.57萬億元。若工業(yè)企業(yè)增值稅率從17%降至16%，將令工業(yè)企業(yè)增值稅下降2100億元?？紤]到17年工業(yè)企業(yè)利潤總額7.52萬億元，減稅帶來的企業(yè)利潤增加占利潤總額比重約為2.1%，也即減稅將令工業(yè)企業(yè)利潤總額增速提升2.1%。

減稅政策對于各工業(yè)行業(yè)的影響如何呢？我們采用上述估算方法，分別計算了各工業(yè)行業(yè)的減稅規(guī)模，以及減稅帶來的利潤改善。我們發(fā)現(xiàn)：
第一，中游行業(yè)減稅規(guī)模較大，這與中游行業(yè)體量較大、增值稅稅基較高有關。減稅規(guī)模排名前五的依次是電力熱力(151億元)、化工(141億元)、計算機通信(126億元)、非金屬礦制品(122億元)以及電氣機械(120億元)。

第二，上游行業(yè)利潤增幅較大，石油天然氣開采(8.3%)、煙草制品(5.0%)、電力熱力(3.44%)、石油加工(3.04%)、黑金冶煉(3.02%)等行業(yè)利潤增幅領跑。相比之下，下游行業(yè)利潤增幅較為有限，農(nóng)副食品加工、儀器儀表、食品飲料、醫(yī)藥、造紙、文體用品等行業(yè)利潤增幅均不到2%。

3。 積極財政發(fā)力
積極財政政策開始發(fā)力。部分行業(yè)增值稅稅率下調(diào)，預計減少增值稅2400億元，占17年增值稅總額的4%，而三項措施合計將減輕企業(yè)稅負超過4000億元，約占18年財政代編預算收入的2.2%。

在18年政府工作報告中指出，積極財政政策取向不變，且要聚力增效，雖然財政赤字率目標因17年經(jīng)濟反彈而有所下調(diào)至2.6%，但是全年目標減稅8000億元、降費3000億元，這意味著后續(xù)仍將出臺更多的減稅降費政策，覆蓋范圍也有望從企業(yè)擴大至居民。隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)陰云密布，特朗普政府減稅刺激經(jīng)濟，我國減稅降費政策的推出將進一步給企業(yè)松綁，提高市場主體的內(nèi)生活力和國際競爭力。

但減稅的改革政策有以下兩點仍需注意：
一是制造業(yè)行業(yè)增值稅率下調(diào)，雖然會降低制造業(yè)稅收負擔，但由于制造業(yè)下游行業(yè)進項稅額抵扣相應減少，可能會造成下游行業(yè)稅收的上升，消除影響的配套政策仍有待觀察。

二是小規(guī)模納稅人并不必然意味著，其所繳納的增值稅會低于一般納稅人，具體還要結合進項稅額和銷售情況綜合分析

4。 補短板促創(chuàng)新
17年制造業(yè)投資和民間投資均較為低迷。全年制造業(yè)投資增速4.8%，民間投資增速6%，均遠低于全社會固定資產(chǎn)投資7.2%的增速水平。降低制造業(yè)增值稅稅率、提升小微企業(yè)納稅標準，將有助于這兩類企業(yè)降低成本、提升盈利，并進一步帶動制造業(yè)和民間投資企穩(wěn)。而退還先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)的進項稅額將有助于發(fā)展壯大新動能，加快制造強國建設，幫助創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。

5。 改革驅(qū)動升級
18年兼具十九大開局之年、十三五承上啟下之年、改革開放40周年三重定位，與往年相比，經(jīng)濟增長速度目標淡化，更加注重質(zhì)量提升。而質(zhì)量的提升主要由改革驅(qū)動，正如18年供給側改革的重心已由出清舊經(jīng)濟的去產(chǎn)能、去庫存轉向培育新經(jīng)濟的補短板、降成本。而隨著改革政策的相繼落實，經(jīng)濟結構的新舊動能轉換有望提速。(姜超宏觀債券研究)