來源：“國金策略李立峰團(tuán)隊(duì)” 

來自微信公號：策略李立峰與行業(yè)配置筆記

主要觀點(diǎn)

1、2018年政府對經(jīng)濟(jì)增速放緩容忍度提高，強(qiáng)調(diào)“保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持不搞‘大水漫灌’式強(qiáng)刺激” 。 2018年鐵路建設(shè)投資目標(biāo)下滑（由去年的目標(biāo)投資額8000億元下降至2018年目標(biāo)額7320億）,棚戶區(qū)住房改造完成目標(biāo)套數(shù)下滑（由去年的目標(biāo)完成額600萬套下降至2018年目標(biāo)完成額580萬套）。預(yù)計(jì)2018年最終實(shí)際GDP增速可能在6.5%附近，對周期品板塊會(huì)帶來沖擊。

2、首次將城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率作為預(yù)期目標(biāo)，這個(gè)目標(biāo)涵括農(nóng)民工等城鎮(zhèn)常住人口，能更全面反映就業(yè)狀況。政府工作報(bào)告中提到“城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%以內(nèi)，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.5%以內(nèi)”。

3、區(qū)域經(jīng)濟(jì)方面，中央將會(huì)加大轉(zhuǎn)移支付力度，重點(diǎn)在于中西部地區(qū)。2018年中央對地方一般性轉(zhuǎn)移支付增長10.9%，高于去年的9.5%，新增的部分將主要用于“增強(qiáng)地方特別是中西部地區(qū)財(cái)力”。

4、去年的表述是“廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模約增長12%”，今年完全沒有提到這個(gè)目標(biāo)，而是提到“要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定”。今年新增“提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”，表明2018年新股發(fā)行（IPO）節(jié)奏或延續(xù)去年發(fā)行節(jié)奏。

5、對外開放方面，主要集中在“部分制造業(yè)”與“金融業(yè)”；推進(jìn)自貿(mào)區(qū)、自由港建設(shè)。全面放開一般制造業(yè)，擴(kuò)大電信、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、新能源汽車等領(lǐng)域開放。有序開放銀行卡清算等市場，放開外資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營范圍限制，放寬或取消銀行、證券、基金管理、期貨、金融資產(chǎn)管理公司等外資股比限制，統(tǒng)一中外資銀行市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。全面復(fù)制推廣自貿(mào)區(qū)經(jīng)驗(yàn)，探索建設(shè)自由貿(mào)易港，打造改革開放新高地。

6、深化財(cái)稅體制改革，新增“穩(wěn)妥推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法，改革個(gè)人所得稅”，房產(chǎn)稅立法已提上日程，但是推出與否、時(shí)機(jī)選擇是應(yīng)該慎之又慎，穩(wěn)妥推進(jìn)；改革個(gè)人所得稅，大概率是提高個(gè)人所得稅的起征點(diǎn)（目前個(gè)人所得稅起征點(diǎn)為3500元），從而提高居民收入，類似于中國版的居民收入倍增計(jì)劃，那么進(jìn)一步推演得出：受益于居民收入增速提高的“消費(fèi)升級”2018年仍然值得重點(diǎn)挖掘投資機(jī)會(huì)。

7、推進(jìn)消費(fèi)升級方面，提到“將新能源汽車車輛購置稅優(yōu)惠政策再延長三年，全面取消二手車限遷政策。創(chuàng)建全域旅游示范區(qū)，降低重點(diǎn)國有景區(qū)門票價(jià)格。推動(dòng)網(wǎng)購、快遞健康發(fā)展”。可以看得出政府將“新能源汽車、旅游、網(wǎng)購、快遞”等作為今后消費(fèi)升級的重要著力點(diǎn)。

8、發(fā)展壯大新動(dòng)能，加快制造強(qiáng)國建設(shè)。提到“加強(qiáng)新一代人工智能研發(fā)應(yīng)用，在醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、文化和體育等多領(lǐng)域推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)+。發(fā)展智能產(chǎn)業(yè)，拓展智能生活” 。 提出加快制造強(qiáng)國建設(shè)，提到“推動(dòng)集成電路、第五代移動(dòng)通信（5G）、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、新能源汽車、新材料等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”。

9、辦好2018年其他事宜方面：辦好“博鰲亞洲論壇年會(huì)、上海合作組織峰會(huì)、中非合作論壇峰會(huì)”等；“組織好廣西壯族自治區(qū)、寧夏回族自治區(qū)成立60周年慶?；顒?dòng)”。

10、新增“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，宏觀杠杠率保持基本穩(wěn)定，各類風(fēng)險(xiǎn)有序有效防控。”2015年年底提出供給側(cè)改革成效比較明顯，2018年工作重點(diǎn)落在“去杠杠”，政府工作報(bào)告中也指出采取“積極穩(wěn)妥”的方式來去杠杠，也就是漸進(jìn)式去杠杠，這表明監(jiān)管層在去杠桿過程中會(huì)考慮到“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融市場”的承載力。

投資建議：從政府工作報(bào)告總體內(nèi)容來看，政府刻意淡化了GDP增長指標(biāo)，政府對經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度在提升，而更多的著眼于“改革”。改革的方面包括了：提高直接融資特別是股權(quán)融資比重、積極穩(wěn)妥去杠桿，加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化，加快財(cái)稅體制改革，加快對外開放等?？傊?strong>2018年經(jīng)濟(jì)具備一定的下行壓力，但經(jīng)濟(jì)向下有底線。企業(yè)盈利體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性增長，整體社會(huì)發(fā)展與改革的方向感會(huì)更加明確，總體來講，2018年A股是一個(gè)“機(jī)”大于“危”的年份，走勢會(huì)比較反復(fù)、曲折，或“前低后高”走勢，但全年仍將取得正收益依舊可期，配置上“消費(fèi)升級” 與“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”可能是市場2018年的配置主線。