標(biāo)的指數(shù)信息以及ETF申購贖回清單機(jī)制使得ETF可以在運(yùn)作層面真正實(shí)現(xiàn)陽光透明。相比普通開放式基金，投資者可以更加及時(shí)全面地把握ETF的持倉情況。

    （1）指數(shù)型ETF復(fù)制標(biāo)的指數(shù)成份券權(quán)重進(jìn)行投資

    指數(shù)型ETF以緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)為目標(biāo)，將主要基金資產(chǎn)投資于標(biāo)的指數(shù)成份券，按照標(biāo)的指數(shù)成份券構(gòu)成及其權(quán)重構(gòu)建投資組合，并根據(jù)指數(shù)變動(dòng)及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。投資者可以通過指數(shù)發(fā)布機(jī)構(gòu)網(wǎng)站、基金法律文件等渠道查詢標(biāo)的指數(shù)的編制方法、成份證券的構(gòu)成等信息。

    （2）ETF每日發(fā)布申購贖回清單公布持倉

    為便于投資者申購、贖回ETF，ETF的管理人在每個(gè)開放日編制并發(fā)布ETF申購贖回清單。投資者可以按照申購贖回清單的要求準(zhǔn)備一籃子成份證券用于申購ETF份額，或贖回ETF份額后獲得一籃子成份證券。一般情況下，申購贖回清單所展示的一籃子成份證券與基金持倉具有相同的構(gòu)成比例。

    ETF實(shí)現(xiàn)投資的高效率在于：

    （1）ETF采用實(shí)物申購贖回機(jī)制

    ETF的實(shí)物申購贖回機(jī)制是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的精髓所在，該機(jī)制促使ETF價(jià)格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折溢價(jià)幅度。

    具體來說，ETF的實(shí)物申購贖回機(jī)制是這樣的：在申購時(shí)，投資者以指定的一籃子組合證券（例如股票）向基金管理人換取ETF份額；在贖回時(shí)，投資者以ETF份額換取一籃子組合證券。實(shí)物申贖的機(jī)制使得基金管理人在一定程度上省去了開倉和平倉操作，降低了交易的成本，增強(qiáng)了ETF跟蹤效率。

    （2）一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)有效控制折溢價(jià)水平

    當(dāng)ETF份額的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格和一級(jí)市場(chǎng)凈值不一致時(shí)，即出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。流動(dòng)性服務(wù)商或者其他投資者都可以通過申購ETF份額并賣出，或贖回ETF份額并賣出成份券的方式進(jìn)行套利。高效的套利機(jī)制將ETF盤中折溢價(jià)維持在較低的水平，提高市場(chǎng)定價(jià)效率，投資者則可以在合理的價(jià)格水平交易ETF，滿足買入和賣出交易需求。

    （3）ETF較高倉位運(yùn)作，跟蹤誤差更低

    根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，開放式指數(shù)基金應(yīng)當(dāng)保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券，以備支付基金份額持有人的贖回款項(xiàng)，因此開放式指數(shù)基金的倉位一般低于95%。而ETF無上述要求，可以保持較高倉位運(yùn)作，將接近100%的基金資產(chǎn)用于跟蹤標(biāo)的指數(shù)。因此，一般情況下，ETF的投資組合持倉占比高于普通開放式基金。

    選自深圳證券交易所基金管理部編著的《深交所ETF投資者問答》（中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2024年版）