隨著新三板深化改革的深入進行，投資者門檻的降低、交易制度的改善，新三板整體的流動性得到了明顯的改善。2021年，新三板改革仍將繼續(xù)，改善市場流動性依然是新三板改革的一大重點工作。

    新三板流動性分化明顯

    總體來看，新三板2020年整體的流動性雖然比不上2015年至2017年的高峰時段，但是相較于2018年、2019年有一定程度的恢復。

    全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年整個新三板市場總體成交金額為1294.64億元，比2018年、2019年的888.01億元、825.69億元增長45.79%、56.79%，恢復至最高峰2017年總成交金額2271.80億元的56.98%。另外，2020年新三板市場整體換手率為9.90%，較2018年、2019年的5.31%、6.00%增長幅度為86.44%、65.00%。

    2020年7月27日精選層開市交易，給新三板帶來了273.89億元的成交金額，成交數(shù)量、換手率分別為20.19億股、103.66%，明顯高于新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的平均水平。

    但也可以看到，新三板流動性正在進一步分化。精選層個股“二八”現(xiàn)象突出，頭部公司的日成交量在100萬股左右，而底部的企業(yè)日成交量低于10萬股。創(chuàng)新層企業(yè)成交金額比上年同期相比增長了79.62%，而基礎(chǔ)層的成交金額卻同比下降了29.40%。

    對此，市場人士表示，創(chuàng)新層成交金額的增長是由于精選層正式落地之前，許多擬精選層股票經(jīng)歷了一波上漲潮，而基礎(chǔ)層成交金額的下滑，則因為更多的資金向頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)靠攏，馬太效應(yīng)越來越明顯。

    如何持續(xù)提升流動性

    如何在去年的基礎(chǔ)上進一步提升新三板市場流動性？多位專家提出了自己的建議。

    銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認為，從嚴格的金融資產(chǎn)流動性的定義來看，新三板精選層的流動性并不差。“我們一直認為其流動性差只不過是與A股市場比較，可A股市場是由于大量散戶存在而導致的高活躍度。所以精選層可以繼續(xù)增加混合做市等相關(guān)交易制度，提高市場的定價效率和流動性。”

    安信證券新三板諸海濱研究團隊認為，混合交易制度、融資融券制度的落地會對流動性改善起作用，但真正能發(fā)揮作用是的各項制度的配合與聯(lián)動，而這一結(jié)論在第二批精選層企業(yè)的市場表現(xiàn)上已經(jīng)有所驗證。“首批精選層企業(yè)掛牌，出現(xiàn)了大面積的破發(fā)。因此，在第二批精選層企業(yè)掛牌之前，基石投資人‘背書’+發(fā)行價控制+‘綠鞋’機制的推行等相關(guān)政策的聯(lián)合推出，使得第二批精選層公司掛牌首日普遍表現(xiàn)平穩(wěn)，不乏像萬通液壓等公司在首日走出亮眼表現(xiàn)。但需要明確的是，最關(guān)鍵仍在于這一市場上是否具備優(yōu)質(zhì)公司，典型代表如連城數(shù)控，作為第一批掛牌精選層公司，在基本面驅(qū)動下，較發(fā)行價上漲了超過200%。”

    去年年底，有關(guān)方面發(fā)出進一步降低新三板投資者門檻的聲音。對此專家們認為，設(shè)定投資者門檻，一方面需要根據(jù)不同層級不同特征，進行梯度化設(shè)定是對的，另一方面也要根據(jù)市場的整體定位。

    南山投資創(chuàng)始合伙人周運南，認為降低投資者門檻是壯大投資者數(shù)量的充分必要條件，但并不是流動性的充分條件。“解決新三板的流動性困局不能押寶在繼續(xù)降門檻上，需要的是將新三板全面深化改革進行到底，不能單靠任何一項政策的單兵突進來實現(xiàn)，只能依托政策的不斷創(chuàng)新完善，利好的不斷累積，等待市場信心不斷增強，賺錢效應(yīng)的出現(xiàn)，進而實現(xiàn)新三板行情厚積薄發(fā)。”

    諸海濱團隊則根據(jù)研究海外新興市場的經(jīng)驗，認為單一的用資金量來劃定門檻沒有意義。“相比資金門檻，我們認為投資人的風險評級是更加值得參考的指標，包括其投資經(jīng)驗、投資知識儲備、年齡等等劃分。從實際經(jīng)驗來看，海外新興市場都逐漸取消了‘資金門檻’。”