本報記者 田鵬 毛藝融

    6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱《八條措施》）提出，優(yōu)化新股發(fā)行定價機制，試點調(diào)整適用新股定價高價剔除比例。

    據(jù)悉，現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)倡導(dǎo)建議明確，最高報價剔除部分為所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的1%至3%，實踐中一般選擇按照1%的剔除比例執(zhí)行。

    對此，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中表示，為進一步加大網(wǎng)下報價約束，科創(chuàng)板將試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報價剔除比例。

    記者從上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人處獲悉，此安排旨在進一步加大網(wǎng)下投資者報價約束，引導(dǎo)科創(chuàng)板新股發(fā)行理性報價、合理定價。上交所表示，將在后續(xù)科創(chuàng)板新股發(fā)行與承銷方案備案工作中，對發(fā)行人和主承銷商執(zhí)行前述安排的情況予以關(guān)注。

    最高報價剔除機制是新股發(fā)行定價過程中避免極端高報價干擾發(fā)行秩序、促進網(wǎng)下投資者理性報價的一項重要安排。

    2021年9月份，在中國證監(jiān)會的指導(dǎo)下，上交所對新股發(fā)行定價相關(guān)制度規(guī)則進行了修訂，科創(chuàng)板明確最高報價剔除比例由“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%”。

    在規(guī)則之外，上交所第二屆科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會研究討論了促進科創(chuàng)板股票發(fā)行承銷業(yè)務(wù)規(guī)則修訂實施平穩(wěn)過渡的針對性措施并提出了行業(yè)倡導(dǎo)建議，其中就包括了規(guī)則調(diào)整初期高價剔除比例也不低于1%，以避免新股定價水平走向另一極端。

    根據(jù)上述監(jiān)管新規(guī)和行業(yè)倡議，網(wǎng)下詢價環(huán)節(jié)高價剔除比例應(yīng)為1%至3%，有一定制度彈性。但由于發(fā)行人和主承銷商一般傾向于選擇更低的剔除比例，實踐中最高報價剔除比例一般按1%實施。

    市場有觀點認(rèn)為，規(guī)則調(diào)整后，報價區(qū)間明顯拉開，原先報價都集中在一兩分錢的情況不見了，投資者表達投資意愿更充分了。但也有市場人士表示，按照1%的最高報價剔除比例，可以將極端報價、異常報價擋在門外，但對約束網(wǎng)下投資者整體高報價的力度可能不夠，目前網(wǎng)下投資者普遍有“報高價、博入圍”的心態(tài)，容易推高詢價定價水平。

    上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者介紹，注冊制改革是一個持續(xù)完善、循序漸進的過程，科創(chuàng)板推出以來，上交所不斷總結(jié)前期實踐經(jīng)驗，優(yōu)化新股發(fā)行定價機制，著力推動形成各方利益更加均衡的發(fā)行承銷制度。

    “此次在科創(chuàng)板試點調(diào)整最高報價剔除比例為3%，是在現(xiàn)行規(guī)則框架下結(jié)合市場形勢經(jīng)研究評估作出的制度優(yōu)化措施，進一步發(fā)揮了科創(chuàng)板資本市場改革‘試驗田’功能。”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“后續(xù)上交所將持續(xù)跟蹤評估實施效果，落實推動股票發(fā)行注冊制走深走實。”

    對于調(diào)整最高報價剔除比例為3%之后，是否會再次出現(xiàn)“抱團壓價”現(xiàn)象？相關(guān)市場人士表示，2021年規(guī)則調(diào)整后，允許發(fā)行人和主承銷商突破“四數(shù)孰低值”定價，提升了賣方在定價上的話語權(quán)，報價機構(gòu)如惡意壓價很可能無法入圍，“抱團壓價”出現(xiàn)的可能性大幅降低。

    上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人進一步表示，將持續(xù)加強發(fā)行承銷監(jiān)督檢查力度，密切監(jiān)測網(wǎng)下投資者異常報價行為，切實防范“抱團壓價”風(fēng)險。