時(shí)近年末，科創(chuàng)板進(jìn)展受關(guān)注。

    “全力推動科創(chuàng)板改革和注冊制試點(diǎn)盡快落地。按照‘高標(biāo)準(zhǔn)、快推進(jìn)、穩(wěn)起步、強(qiáng)功能、控風(fēng)險(xiǎn)、漸完善’的工作思路，加快制定業(yè)務(wù)規(guī)則和配套制度，努力建設(shè)一個(gè)充滿生機(jī)和活力的科創(chuàng)板市場，推動注冊制形成可復(fù)制可推廣的典型樣本。”12月25日，上交所確立2019年首要工作。

    據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前市場廣泛認(rèn)為，科創(chuàng)板和注冊制試點(diǎn)在明年兩會前大概率落地，相關(guān)方案細(xì)則現(xiàn)已進(jìn)入“精加工”階段，可能于明年1月發(fā)布。

    場外的準(zhǔn)備工作，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者初步獲悉，截至目前，隨著各地企業(yè)摸底工作相繼完成，“儲備力量”已有千家左右。

    推動科創(chuàng)板和注冊制落地

    不難發(fā)現(xiàn)，上交所首要工作與上周中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，及證監(jiān)會發(fā)布的明年工作重點(diǎn)一脈相承。

    12月24日，證監(jiān)會表示，將“確保在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制盡快落地，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度改革，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”。

    據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，除列入第一項(xiàng)重點(diǎn)工作外，從“確保”二字也能窺見證監(jiān)會對科創(chuàng)板和注冊制試點(diǎn)盡快落地的重視、執(zhí)行力度。

    市場最關(guān)心的科創(chuàng)板企業(yè)上市條件和標(biāo)準(zhǔn)，此前已傳出參考成熟市場，或按照不同市值設(shè)置“六檔”指標(biāo)：

    估值10億元以上，連續(xù)兩年盈利，兩年累計(jì)扣非凈利潤5000萬元；

    估值10億元以上，連續(xù)一年盈利，一年累計(jì)扣非凈利潤1億元；

    估值15億元以上，收入2億，三年研發(fā)投入占比10%；

    估值20億元以上，收入3億，經(jīng)營性現(xiàn)金流超過1億元；估值30億元以上，收入3億；

    估值40億元以上，產(chǎn)品空間大，知名機(jī)構(gòu)投資者入股。

    “以市值定檔，是因?yàn)橄鄬τ趦衾麧檨碚f，市值更能客觀反映一級市場公允定價(jià)，是更好的上市評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。”12月26日，有券商投行高管表示，此前，券商等機(jī)構(gòu)在就科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)反饋意見時(shí)，就提出科創(chuàng)板應(yīng)該對高科技創(chuàng)新企業(yè)設(shè)置的業(yè)績門檻比創(chuàng)業(yè)板靈活一些。

    此外，投資者適當(dāng)性管理制度，特別是個(gè)人投資者參與門檻，以及T+0、不設(shè)置漲停板限制等交易制度，據(jù)悉也在進(jìn)一步討論中。

    “高標(biāo)準(zhǔn)、快推進(jìn)、穩(wěn)起步、強(qiáng)功能、控風(fēng)險(xiǎn)、漸完善”，這是今年12月初，上交所在會員理事座談會上提到的工作思路。

    當(dāng)日，參會會員發(fā)表觀點(diǎn)指出，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制應(yīng)以市場化為導(dǎo)向，以平穩(wěn)試點(diǎn)為目標(biāo)。

    在制度設(shè)計(jì)過程中，應(yīng)始終遵循市場化原則，統(tǒng)籌考慮發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、交易機(jī)制、退市和減持等關(guān)鍵制度；加大創(chuàng)新試點(diǎn)力度，實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)更加公開、程序更加透明、責(zé)任更加明確，發(fā)行承銷定價(jià)約束更加有效的發(fā)行上市和注冊審核；跳出行業(yè)看市場，充分考慮我國市場的實(shí)際情況，立足服務(wù)國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、立足平衡各方參與者權(quán)益、立足對標(biāo)境外市場競爭力，小步快跑前進(jìn)，不重規(guī)模重質(zhì)量。

    “可復(fù)制可推廣”典型樣本

    12月初的會員理事座談會上，上交所已確立抓住有利時(shí)機(jī)發(fā)揮增量改革后發(fā)優(yōu)勢，種好科創(chuàng)板這塊資本市場“試驗(yàn)田”的目標(biāo)。

    而此次在明年工作部署中有關(guān)于科創(chuàng)板和注冊制試點(diǎn)的表述，上交所有兩大新提法：一是推動科創(chuàng)板改革，不只是“設(shè)立”這么簡單，延伸出深層的使命和責(zé)任；另一個(gè)是推動注冊制形成可復(fù)制可推廣的典型樣本。

    “‘可復(fù)制可推廣’是首次提出，達(dá)到這個(gè)目標(biāo)的前提自然是能夠得到市場普遍認(rèn)可”，12月26日，上海一位公募基金投資總監(jiān)認(rèn)為，目前我國實(shí)行IPO核準(zhǔn)制，注冊制雖然醞釀多年，2015年寫入政府工作報(bào)告，但由于種種現(xiàn)實(shí)原因未能推行，成熟注冊制的推出是資本市場市場化、成熟化的表現(xiàn)。

    12月26日，東北證券研究總監(jiān)付立春分析說，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議在加快經(jīng)濟(jì)體制改革中，大段提到“資本市場在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長期資金進(jìn)入，推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制盡快落地”。

    “把資本市場改革歸入到體制改革的范疇，表明它的長期性與持續(xù)性，提高了一個(gè)優(yōu)先級，并提出五點(diǎn)改革的方向原則，具體到市場各個(gè)方面，包括在融資端，企業(yè)要更高的質(zhì)量，交易環(huán)節(jié)要完善制度，投資端要引導(dǎo)更多中長期資金進(jìn)入。資本市場改革將是未來改革的重頭戲之一。”付立春提出，“資本市場增量改革主要體現(xiàn)在設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，已明確要求盡快落地，科創(chuàng)板有望成為推動現(xiàn)有資本市場存量升級的主要?jiǎng)恿Α?rdquo;

    從上交所部署的明年第二項(xiàng)工作中，也能發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板的“改革”痕跡：“加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系建設(shè)。建設(shè)與科創(chuàng)板相適應(yīng)的分析監(jiān)測指標(biāo)體系。完善投資者交易行為評價(jià)體系，構(gòu)建行業(yè)、財(cái)務(wù)及估值定價(jià)分析框架，堅(jiān)定不移打好防范風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)”。

    業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板對標(biāo)納斯達(dá)克和聯(lián)交所。而納斯達(dá)克股票市場有多個(gè)層次和IPO標(biāo)準(zhǔn)，科創(chuàng)板若想?yún)⒄?，前提就得有一套行業(yè)、財(cái)務(wù)及估值的定價(jià)分析框架，和分析監(jiān)測，預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系。