■本報記者 朱寶琛

    今年的政府工作報告指出，深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發(fā)展。專家表示，作為多層次資本市場的重要組成部分，債券市場的發(fā)展同樣重要。然而，目前交易所債券市場尚存在一些問題，比如發(fā)展相對滯后，監(jiān)管機(jī)制體制不健全，市場基礎(chǔ)薄弱。因此，必須不斷深化對債券市場發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識，加強(qiáng)交易所債券市場基礎(chǔ)建設(shè)，健全體制機(jī)制，優(yōu)化功能結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)風(fēng)險防范，提高監(jiān)管效能，提升交易所債券市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力。

    深化“放管服”

    激發(fā)交易所債市活力

    作為資本市場的重要組成部分，我國債券市場發(fā)展歷程早于股票市場，但成長中曾走過彎路、慢道，真正按照債券市場規(guī)律發(fā)展的時間還不長。囿于傳統(tǒng)股票思維，交易所債券市場發(fā)展相對滯后，監(jiān)管體制機(jī)制不健全，市場基礎(chǔ)薄弱。

    不過，隨著一系列舉措的次第推出，這一問題正得到解決。接近監(jiān)管層的人士告訴《證券日報》記者，2012年，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會成立公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制，共同推動債券市場規(guī)范協(xié)調(diào)發(fā)展。2016年以來，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作，就債券市場統(tǒng)一發(fā)行準(zhǔn)入和信息披露標(biāo)準(zhǔn)、政策性金融債跨市場發(fā)行、債券市場統(tǒng)一執(zhí)法、完善債券回購制度、加強(qiáng)信息共享和失信聯(lián)合懲戒、規(guī)范信用評級等達(dá)成共識。

    權(quán)力的減法能夠帶來市場的乘法。通過深化“放管服”改革，交易所債券市場效率和活力得到激發(fā)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到提升，呈現(xiàn)出規(guī)模顯著增長、融資成本明顯降低的良好趨勢。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，交易所債券市場托管面值9.6萬億元，其中非金融企業(yè)債券托管面值6萬億元，是2014年底的2.2倍。2015年-2017年，公司債券累計發(fā)行7.3萬億元。2017年非金融企業(yè)發(fā)行公司債券1.2萬億元，凈融資額9139億元，占社會融資增量的比重為5%，凈融資比重大幅提高。

    2015年-2017年公開發(fā)行公司債券加權(quán)平均利率較同期銀行貸款利率低70個-130個基點(diǎn)（BP），初步估算，2015年以來新公司債券幫助企業(yè)降低融資成本超過800億元，平均每家企業(yè)可節(jié)約2000余萬元。

    “盡管目前交易所債券市場在傳統(tǒng)產(chǎn)品上的競爭優(yōu)勢尚不如銀行間債券市場，但交易所債券市場也有自己獨(dú)特的優(yōu)勢。”第一創(chuàng)業(yè)證券表示，第一，從總體上看，交易所債券市場具有平臺優(yōu)勢，不同風(fēng)險偏好的投資者可以有更多的投資選擇。從結(jié)算方式看，交易所市場一開始就采用凈額結(jié)算方式，能夠顯著地降低投資者的交易成本。第二，從投資者構(gòu)成看，交易所債券市場具有更為多樣化的市場成員。

    而隨著銀行被允許進(jìn)入交易所債券市場，交易所債券市場不但可以鞏固其在零售市場上的優(yōu)勢，而且未來在批發(fā)市場上的劣勢也將得到顯著改善。第三，從回購業(yè)務(wù)看，與現(xiàn)券交易相比，回購業(yè)務(wù)在交易所市場的占比相對更高。

    著力提質(zhì)增效

    優(yōu)化債券發(fā)行質(zhì)量結(jié)構(gòu)

    債券市場是落實(shí)國家戰(zhàn)略、服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手。監(jiān)管部門貫徹落實(shí)新發(fā)展理念和精準(zhǔn)脫貧、“一帶一路”等戰(zhàn)略，推動債券新品種試點(diǎn)。

    數(shù)據(jù)顯示，2016年推出創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債，支持科技創(chuàng)新企業(yè)融資，截至2017年底共發(fā)行28單、42億元；2016年推出綠色公司債，截至2017年底發(fā)行537億元；2014年推出可交換債試點(diǎn)，截至2017年底發(fā)行1897億元；2016年推出可續(xù)期債，截至2017年底發(fā)行1215億元；支持證券公司做優(yōu)做強(qiáng)，推出證券公司短期公司債券試點(diǎn)，2015年-2017年證券公司發(fā)行公司債1.76萬億元，有力支持證券行業(yè)充實(shí)資本和做優(yōu)做強(qiáng)。

    同時，在市場化、法治化基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門注重扶優(yōu)限劣、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域和核心環(huán)節(jié)：2017年，契合中國制造2025、鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展、軍民融合、創(chuàng)新驅(qū)動等國家戰(zhàn)略的企業(yè)發(fā)行公司債券規(guī)模占比達(dá)30%；2017年上市公司及其股權(quán)關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)行公司債券1.31萬億元，占比從2016年的55%提升到70%；2017年央企發(fā)行公司債券4107億元，占比從2016年的16%提升到22%；2017年，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)行公司債券727億元，占比從2016年的23%下降到4%。

    資產(chǎn)證券化是盤活存量的重要金融工具。近年來，交易所債券市場資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷豐富，資產(chǎn)質(zhì)量不斷提升，發(fā)行結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷增強(qiáng)。

    “基礎(chǔ)資產(chǎn)類型已涵蓋企業(yè)應(yīng)收款、信托受益權(quán)、融資租賃資產(chǎn)、消費(fèi)金融、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)、住房租賃、類REITs等大類資產(chǎn)。”上述接近監(jiān)管層的人士介紹。

    深化新品種試點(diǎn)

    穩(wěn)妥發(fā)展資產(chǎn)證券化

    “在交易所債券市場的未來發(fā)展路徑上，我們建議仍要發(fā)揮交易所市場在回購交易方面的優(yōu)勢，以回購交易來促進(jìn)現(xiàn)券交易規(guī)模的擴(kuò)大。”第一創(chuàng)業(yè)證券表示。

    上述接近監(jiān)管層的人士透露，下一步監(jiān)管部門將進(jìn)一步加強(qiáng)頂層規(guī)劃和制度供給，著力補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，進(jìn)一步完善制度規(guī)則，優(yōu)化體制機(jī)制。進(jìn)一步依托公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制，推進(jìn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，開展統(tǒng)一執(zhí)法試點(diǎn)，加強(qiáng)債券市場互聯(lián)互通，共同推動我國債券市場規(guī)范協(xié)調(diào)發(fā)展。

    深化要素市場化配置改革，建立健全扶優(yōu)限劣的分層審核體系，嚴(yán)格限制“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)融資，大力支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)、國家重大建設(shè)項(xiàng)目的債券融資。深化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券、綠色債券、并購重組債券等新品種試點(diǎn)。穩(wěn)妥發(fā)展資產(chǎn)證券化，通過PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化、房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）等方式方法，促進(jìn)存量資產(chǎn)盤活。深化對外開放，建立“一帶一路”債券板塊，建設(shè)有國際競爭力的交易所債券市場。

    積極引導(dǎo)各類資金合規(guī)參與交易所債券市場，加強(qiáng)交易所債券市場買方建設(shè)，拓展交易所債券市場的深度與承載能力，促進(jìn)供需有效對接。拓展利率債投資者群體，吸引個人投資者參與地方政府債申購。加大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券、綠色債券推廣力度，培育專業(yè)投資者。研究引入大型機(jī)構(gòu)投資者，推動境外投資者更加便利地參與交易所債券市場。

    持續(xù)加強(qiáng)市場監(jiān)測，密切關(guān)注債券市場流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險和機(jī)構(gòu)行為變化，做好風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案。加強(qiáng)債券回購基礎(chǔ)制度建設(shè)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)“管人”“管券”和建章立制，完善回購杠桿監(jiān)測機(jī)制，做好債券市場流動性管理。嚴(yán)厲打擊違法犯罪案件，對債券欺詐發(fā)行、惡意逃廢債務(wù)、利益輸送、信息披露造假等零容忍。