投資要點

    事項：

    藍帆醫(yī)療公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向藍帆投資等17名交易對方購買其合計持有的CBCHII62.61%股份，并擬通過發(fā)行股份的方式向北京中信購買其所持有的CBCHV100%股份。本次交易完成后，上市公司將直接持有CBCHII62.61%股份，并將通過CBCHV間接持有CBCHII30.76%股份，直接和間接合計持有CBCHII93.37%股份。藍帆醫(yī)療為本次交易標的資產(chǎn)合計支付的股份和現(xiàn)金對價為58.95億元。

    公司于2018年1月8日復牌交易。

    平安觀點：

    柏盛國際是全球領先的心臟支架領域服務商：

    CBCHII的主要經(jīng)營實體是柏盛國際，主要通過柏盛國際開展心臟支架及介入性心臟手術相關器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，柏盛國際在心臟支架領域的產(chǎn)品技術一直居于世界前沿地位，在新加坡、瑞士、中國、中國香港、法國、德國、西班牙、日本、美國、荷蘭等國家和地區(qū)均設有運營主體，共銷往全球90多個國家和地區(qū)。

    根據(jù)GlobalData、Eucomed及2017年歐洲心臟病學年會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，柏盛國際在藥物洗脫支架的全球市場競爭中2013年排名第四，2016年占歐洲、亞太（除日本、中國之外）及非洲主要國家和地區(qū)市場總額份額的11%左右，占中國市場份額的18.5%。

    業(yè)績承諾：藍帆投資、北京中信、管理層股東承諾2018年、2019年及2020年實現(xiàn)凈利潤分別不低于3.8億元、4.5億元及5.4億元。

    公司原有業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，丁腈手套持續(xù)放量：

    藍帆醫(yī)療現(xiàn)在的主要產(chǎn)品是PVC手套，產(chǎn)能約150億只/年，市場占有率在22%，處于行業(yè)的龍頭地位，產(chǎn)能和市場占有率均為全球第一，擁有一定的對下游的定價權(quán)和對上游的議價能力，業(yè)績穩(wěn)健。并且，藍帆醫(yī)療積極布局了丁腈手套項目，丁腈手套項目建設總周期為2年，分兩期建設，其中一期年產(chǎn)丁腈手套20億支，已經(jīng)于2017年下半年投產(chǎn)并逐步放量；二期年產(chǎn)丁腈手套40億支，預計2018年6月投入試運行。

    投資建議：

    基于審慎性原則，暫不考慮本次收購的影響，我們維持預測藍帆醫(yī)療2017年、2018年、2019年的EPS分別為0.43元、0.53元、0.69元，對應PE分別為34.2x、27.8x、21.5x。如果本次交易得以順利完成，一方面可以大大增厚公司業(yè)績，另一方面藍帆醫(yī)療也將獲得柏盛國際的全球化運營平臺，以此作為未來國際化擴張和醫(yī)療器械業(yè)務多元化發(fā)展的橋頭堡。我們看好公司未來發(fā)展，維持"推薦"評級。

    風險提示：收購不達預期風險、業(yè)務整合不達預期風險。（平安證券）