回溯2018年上半年A股市場，獨角獸、CDR、入摩等成為熱門關(guān)鍵詞。隨著相關(guān)政策相繼落地，A股也在不斷地走向成熟與國際化。在此期間，涉嫌欺詐發(fā)行陷入退市危機(jī)的金亞科技，以及申請重新上市的長航油運兩家退市股亦成為輿論熱議的話題。

    獨角獸

    A股積極擁抱新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的同時，獨角獸企業(yè)回歸熱情不斷升溫。上半年，監(jiān)管層亦為獨角獸企業(yè)開辟了快速通道。獨角獸企業(yè)藥明康德、工業(yè)富聯(lián)、寧德時代先后上市，成為A股中的一員。

    其中，作為中概股回A第一股且有著醫(yī)藥界“華為”之稱的藥明康德，自披露招股書之后就備受市場關(guān)注。而藥明康德的上市進(jìn)程可謂迅速。從該公司招股書預(yù)披露更新至成功過會僅僅50天左右的時間。藥明康德也成為首家上市的獨角獸企業(yè)。

    另外，以創(chuàng)業(yè)板首家獨角獸身份登陸A股的寧德時代，則從招股書預(yù)披露更新到順利過會，歷時僅24天，以此刷新了藥明康德之后工業(yè)富聯(lián)36天“閃電”過會的紀(jì)錄。上市之后的寧德時代也不斷受到投資者的熱捧，在連續(xù)斬獲6個漲停板后，寧德時代輕松登頂創(chuàng)業(yè)板市值“一哥”席位。

    需要指出的是，工業(yè)富聯(lián)采用“戰(zhàn)略配售+網(wǎng)下部分鎖定”的創(chuàng)新發(fā)行方式，使得“沉寂”多年的戰(zhàn)略配售重出“江湖”。在資深投融資專家許小恒看來，工業(yè)富聯(lián)引入戰(zhàn)略投資者配售可有效減少發(fā)行新股帶給二級市場的沖擊，維護(hù)上市后二級市場穩(wěn)定，也讓更多投資者享受到“獨角獸”的紅利。而工業(yè)富聯(lián)采用創(chuàng)新發(fā)行方式對于后續(xù)獨角獸企業(yè)回歸也具有較強(qiáng)的樣本意義。

    “當(dāng)前，監(jiān)管層對于優(yōu)質(zhì)獨角獸企業(yè)的政策支持力度較大，這也激發(fā)了市場對于科技類創(chuàng)新公司的熱情。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，預(yù)計今后的監(jiān)管政策方面仍會有一定的傾斜和扶持，以推動新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革。

    CDR

    為迎接創(chuàng)新企業(yè)回歸，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2018年上半年陸續(xù)出臺與完善相關(guān)政策。自今年初，CDR就成為市場熱議的高頻詞匯。從最初開始立項討論，到出臺CDR相關(guān)政策，每一次關(guān)于CDR的消息都迅速聚焦了市場的目光。

    3月30日，國務(wù)院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，CDR試點意見正式出爐。一個月后的5月4日，CDR的推進(jìn)工作進(jìn)入實操落地階段，CDR發(fā)行與交易細(xì)則征求意見稿面世。

    隨著6月6日CDR發(fā)行與交易管理辦法及相關(guān)配套措施等9份規(guī)章與規(guī)范性文件的重磅推出，CDR相關(guān)政策正式落地。之后，小米于6月7日火速提交了CDR招股書。很快，根據(jù)安排，小米計劃在6月19日接受上會審核。不過，在經(jīng)過研究后，小米決定先在香港上市，再擇機(jī)通過發(fā)行CDR的方式在境內(nèi)上市，這也讓最終誰能拿下CDR首單仍存懸疑。

    提及CDR，宋清輝認(rèn)為，相關(guān)政策實際上已基本準(zhǔn)備就緒，CDR首單落地只是時間問題，是小米還是BATJ，尚是未知數(shù)。未來，隨著CDR首單落地，將會有更多的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)涌入A股。屆時，將為A股注入新經(jīng)濟(jì)企業(yè)活力。

    入摩

    6月1日，對于走向國際化的A股而言無疑是一個值得銘記的日子。三次闖關(guān)MSCI均與之擦肩而過后，A股在第四次闖關(guān)MSCI后正式成功。根據(jù)2017年6月美國明晟公司（MSCI）宣布的信息顯示，2018年6月起A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)。

    5月15日凌晨，MSCI公布半年度指數(shù)調(diào)整結(jié)果。結(jié)果顯示，共有中興通訊等234只個股被納入MSCI成分股名單中，納入因子為2.5%。后續(xù)，MSCI在8月季度評審會將會對納入因子提升至5%。

    隨著A股正式納入MSCI，A股國際化的步伐也在不斷加快。券商研報分析認(rèn)為，A股正式納入MSCI后，將持續(xù)為市場帶來增量資金。最新的數(shù)據(jù)顯示，A股納入MSCI的首個月份，即今年6月，北上資金累計凈買入近285億元。

    未來，A股納入MSCI也有望持續(xù)加碼。證監(jiān)會副主席方星海6月在發(fā)表主旨演講時透露，證監(jiān)會正會同有關(guān)部門，著手研究新的制度和工具安排，以便盡快將目前A股納入MSCI的納入因子從5%提高到15%左右，其中包括股票收盤價格的產(chǎn)生機(jī)制、規(guī)范停復(fù)牌制度及創(chuàng)造條件允許境外投資者參與股指期貨交易等。

    退市

    退市從嚴(yán)也是今年上半年的一大主題。退市昆機(jī)、退市吉恩、烯碳退成為2018年退市股并先后進(jìn)入退市整理期。而因涉嫌欺詐發(fā)行恐成為繼欣泰電氣之后第二例退市股的金亞科技，則引發(fā)市場極大關(guān)注。

    作為創(chuàng)業(yè)板“28星宿”之一，金亞科技的A股之路堪稱是一部明星股的隕落史。證監(jiān)會調(diào)查發(fā)現(xiàn)，金亞科技為了達(dá)到發(fā)行上市條件，通過虛構(gòu)客戶、虛構(gòu)業(yè)務(wù)、偽造合同、虛構(gòu)回款等方式虛增收入和利潤，騙取首次公開發(fā)行核準(zhǔn)。這也讓金亞科技陷入退市危機(jī)。而因涉嫌欺詐發(fā)行，深交所已對金亞科技啟動強(qiáng)制退市機(jī)制，公司股票存在被暫停及終止上市的風(fēng)險。6月27日，復(fù)牌后的金亞科技證券簡稱也暫時調(diào)整為“*金亞”。上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌對此表示，欺詐發(fā)行屬于強(qiáng)制退市的法定情形，金亞科技被強(qiáng)制退市是大概率事件。

    實際上，監(jiān)管層對于觸碰退市紅線的上市公司一直處于從嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度且有加碼之勢。今年3月2日，證監(jiān)會就《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》公開征求意見，將加大對財務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度。在宋清輝看來，證監(jiān)會進(jìn)一步改革完善并嚴(yán)格執(zhí)行上市公司退市制度，有助市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制的形成，進(jìn)而提升上市公司質(zhì)量。

    重新上市

    監(jiān)管層對于觸碰退市紅線的上市公司表現(xiàn)出零容忍態(tài)度的同時，對于已經(jīng)退市的公司（除創(chuàng)業(yè)板外）則是本著只要符合重新上市的要求即可申請恢復(fù)上市的理念。今年6月初，創(chuàng)智科技、長航油運申請重新上市的消息，讓已退市至老三板沉寂多年的兩家公司重新回到大眾的視野。

    根據(jù)資料顯示，作為“央企退市第一股”，長航油運自2014年退市后至今已有四年時間，而創(chuàng)智科技則于2013年退出了A股的舞臺。從兩者發(fā)布的公告來看，為實現(xiàn)恢復(fù)上市，兩家公司均作出了一定的努力。諸如，長航油運采取了剝離VLCC、重塑商業(yè)模式，推進(jìn)降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，調(diào)整轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式等措施。據(jù)悉，目前，兩家公司的重新上市申請均已獲得交易所的受理。

    兩家退市股申請重新上市的消息無疑使得投資者對在老三板上的個股產(chǎn)生躍躍欲試的想法。不過，宋清輝就此表示，目前監(jiān)管層對于A股市場IPO的審核極為嚴(yán)格，在當(dāng)下IPO審核趨嚴(yán)、監(jiān)管層嚴(yán)把上市“入口關(guān)”的背景下，退市股能否重新上市具有頗多的不確定性因素，投資者應(yīng)謹(jǐn)防風(fēng)險。

    員工持股爆倉

    今年上半年，A股出現(xiàn)首例員工持股計劃爆倉的情形，一時間成為輿論焦點。

    A股員工持股計劃浮虧或虧損退出并非罕見現(xiàn)象。然而，因凱迪生態(tài)（目前證券簡稱變更為*ST凱迪）大股東作為補(bǔ)倉義務(wù)人未履行補(bǔ)倉義務(wù)，使得募資1.3億元、加2倍杠桿購買自家公司股票的員工血本無歸的情況卻是在A股頭一次發(fā)生，凱迪生態(tài)由此也成為A股員工持股計劃爆倉的首個案例。

    從具體案例來看，凱迪生態(tài)員工持股計劃以信托計劃的方式完成，鎖定期為12個月，浦發(fā)銀行寧波分行為優(yōu)先受益人，凱迪生態(tài)為一般受益人，員工持股計劃優(yōu)先受益人份額與一般受益人份額比例為2：1。不過，在員工持股計劃單位凈值低于預(yù)警線后，大股東遲遲未采取補(bǔ)倉及增信措施，因而公司員工持股計劃自動喪失份額，慘被“絞殺”。

    事實上，員工持股計劃的設(shè)計初衷，大多是將員工利益與公司利益捆綁，被視為一種激勵員工的手段。北京一位券商人士分析指出，如今員工持股計劃浮虧或虧損與以信托計劃的形式完成不無關(guān)系。該人士進(jìn)一步解釋稱，信托計劃通常給員工持股計劃采取“加杠桿”，信托計劃杠桿過高則風(fēng)險相對較大。