■賀駿

    當(dāng)人們對(duì)獨(dú)角獸在A股上市還不知應(yīng)持何種態(tài)度時(shí)，猛然發(fā)現(xiàn)，大量獨(dú)角獸都在向港股或美股沖去，誰(shuí)都是一副迫不及待的樣子。

    這是什么情況？不是說(shuō)好了給你們特殊政策嗎？不是都知道A股的估值高嗎？那么多破發(fā)的先烈沒(méi)看到嗎？小米招股時(shí)的窘?jīng)r不擔(dān)心在自己身上重演嗎？

    這樣的問(wèn)號(hào)還可以有很多，但潛臺(tái)詞都可匯聚到一點(diǎn)，即：這不是港股IPO的最好時(shí)機(jī)，甚至可以說(shuō)是一個(gè)最差的時(shí)機(jī)。

    那么，為何還有這么多的公司爭(zhēng)前恐后要赴港上市呢？當(dāng)然，各家有各家的原因，但在筆者看來(lái)，歸根結(jié)底是因?yàn)椋诖蠹已劾?，這是“這是IPO最后的時(shí)機(jī)”。

    按說(shuō)，最差的時(shí)機(jī)與最后的時(shí)機(jī)，就維度而言并不是一回事。不過(guò)，很多情況下，能夠厘清二者的時(shí)空關(guān)系非常之難，畢竟，二者在某些情況下是存在交點(diǎn)的。

    比如，當(dāng)年的凡客，因?yàn)檎J(rèn)為上市的時(shí)機(jī)不好，在上市前夜終止了IPO。如今看來(lái)，當(dāng)初那個(gè)最差的時(shí)機(jī)，同時(shí)也是最后的時(shí)機(jī)。

    目前已披露的擬上市公司的招股書中，很多公司虧損額一點(diǎn)都不遜于當(dāng)年的凡客，但誰(shuí)都不想重蹈凡客的覆轍，因此，當(dāng)面臨最差的時(shí)機(jī)與最后的時(shí)機(jī)這一判斷時(shí)，大家寧可認(rèn)為這是最后的時(shí)機(jī)。

    如果這個(gè)集體認(rèn)知成立的話，“擠兌”一詞就很有可能套用到IPO上，變成“擠I（IPO）”，即“一級(jí)市場(chǎng)投資人集中性兌現(xiàn)”。如此一來(lái)，也許本不是最差的時(shí)機(jī)，但當(dāng)大家都認(rèn)為是最后的時(shí)機(jī)時(shí)，也就變成了最差的時(shí)機(jī)，其結(jié)果就是：大量公司流血上市，一、二級(jí)市場(chǎng)投資人全部虧損。

    毋庸諱言，今天“去上市”的大潮，很大程度是由“去杠桿”傳導(dǎo)而來(lái)，但這恰恰也可視為對(duì)企業(yè)和投資者的試金石。哪些商業(yè)模式是靠熱錢推動(dòng)的，哪些投資機(jī)構(gòu)是熱錢堆起的，這時(shí)候差不多就可以一目了然了。