《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》及《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險管理指引》（簡稱“質(zhì)押新規(guī)”）實施已逾一周，市場變化在逐漸顯現(xiàn)。中國證券報記者日前了解到，在新規(guī)指引下，券商正積極加強股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險防控，在排查原有項目“地雷”同時，謹(jǐn)慎開展新增業(yè)務(wù)，股權(quán)質(zhì)押率大幅下降，質(zhì)押股票質(zhì)地要求大大提高，甚至有券商全面拒絕虧損公司的股票。上市公司在質(zhì)押比例和質(zhì)押率多重受限情況下，在積極尋找新的融資“補血”途徑，可轉(zhuǎn)債等業(yè)務(wù)受更多關(guān)注。

    嚴(yán)控風(fēng)險

    華南一家大型券商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，在質(zhì)押新規(guī)實施后，其所在機構(gòu)調(diào)整業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)，最明顯的一條是對參與質(zhì)押的股票質(zhì)地提高要求。

    除對股票質(zhì)地提出要求，中國證券報記者了解到，大多數(shù)券商調(diào)低股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押率。這位人士介紹：“以前我們一些質(zhì)地好的大票質(zhì)押的折扣（質(zhì)押率）可做到6折甚至7折，現(xiàn)在最高不會超過5折，最低只有1折。”

    目前，在股票質(zhì)押業(yè)務(wù)成本方面，中國證券報記者了解到，目前券商給予客戶的回購利率已達(dá)7%到7.5%，甚至更高。

    一家小型券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)人士表示，券商開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)資金大量來源于銀行。銀行基本上自己做股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，給客戶的回購利率要達(dá)7.5%以上。

    規(guī)模收縮

    隨著質(zhì)押新規(guī)逐步落地及券商防控風(fēng)險意識強化，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模明顯縮減。

    上海證券信用業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理蔣蔚說，從行業(yè)看，自質(zhì)押新規(guī)發(fā)布后新增質(zhì)押業(yè)務(wù)較少，公司還對原有的一些業(yè)務(wù)做了清理，如一些券商線上小額質(zhì)押融資業(yè)務(wù)被叫停。質(zhì)押新規(guī)出臺以來，公司積極梳理現(xiàn)有存量項目，排查風(fēng)險，如發(fā)現(xiàn)問題，會及時與客戶協(xié)商要求提前結(jié)束該項目。

    前述華南大型券商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，從質(zhì)押新規(guī)征求意見以來，公司相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模明顯縮減。

    蔣蔚表示，從行業(yè)看，券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)資金來源以自有資金居多。質(zhì)押新規(guī)要求，券商自有資金開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)要與凈資本掛鉤。這對小規(guī)模券商影響較大：一方面，是原有超出質(zhì)押新規(guī)規(guī)定規(guī)模的業(yè)務(wù)需壓縮；另一方面，意味著新增業(yè)務(wù)空間受限。

    有觀點認(rèn)為，隨著場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)從嚴(yán)，部分業(yè)務(wù)流向場外。

    中國證券報從業(yè)內(nèi)人士了解到，監(jiān)管部門目前已把場外質(zhì)押也納入監(jiān)管視野。比如，在給一些券商進(jìn)行培訓(xùn)時，一些監(jiān)管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人就強調(diào)，不允許券商提供與股權(quán)質(zhì)押相關(guān)的第三方增值服務(wù)，也不允許券商作為場外股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)質(zhì)權(quán)人。

    事實上，一些企業(yè)在積極尋找新的融資渠道。券商等機構(gòu)積極支持優(yōu)質(zhì)上市公司“換路補血”，可轉(zhuǎn)債等都是當(dāng)下較好的融資方式。

    增速趨緩

    展望今年股票質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展情況，有券商分析師表示，預(yù)計券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)整體增速會有所下降。主要原因是，質(zhì)押新規(guī)對股票質(zhì)押比例等有嚴(yán)格限制；資金成本在提升，通過券商資管計劃開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)受限制，這些都對資金供給有一定影響；目前，股票質(zhì)押風(fēng)險仍沒有完全緩解；前兩年股票質(zhì)押業(yè)務(wù)高速增長，帶來高基數(shù)，也影響今年業(yè)務(wù)增速。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著新股不斷發(fā)行，市場仍將不斷有新增的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。

    某券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)人士表示：“對新上市股票，尤其是不滿半年的，大部分券商持謹(jǐn)慎態(tài)度，不太會開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。”

    除規(guī)模增速預(yù)計有所下降外，利差收窄很可能是今年股票質(zhì)押業(yè)務(wù)另一大特征。上述券商分析師表示，隨著資金成本上升，預(yù)計今年，該業(yè)務(wù)利差將有所收窄。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)整體規(guī)模預(yù)計保持相對穩(wěn)定，但很難再有大發(fā)展。因此，券商在維持該項業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，將更重視尋找其他業(yè)務(wù)增長點，如財富管理、私募托管、直投等。