本報記者 余俊毅

    信托行業(yè)的加速轉(zhuǎn)型已成為業(yè)內(nèi)共識。其中，資產(chǎn)證券化是信托業(yè)務(wù)分類改革推進的重要發(fā)展方向之一。部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有規(guī)模大、收費低、風(fēng)險小等特點，是信托向標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要發(fā)力點。

    據(jù)中國信登信托登記最新數(shù)據(jù)顯示，11月份，新增信托公司作為直接發(fā)行機構(gòu)的資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)規(guī)模700.61億元，環(huán)比增長88.82%；其中，新增資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模288.23億元，環(huán)比增長215.52%。

    某頭部信托公司資深研究員告訴《證券日報》記者，信托公司積極參與資產(chǎn)證券化，主要還是因為資產(chǎn)證券化是一個重要轉(zhuǎn)型方向，盤活存量資產(chǎn)，市場空間較大，未來還會有創(chuàng)新的空間。尤其在新的信托業(yè)務(wù)分類中，資產(chǎn)證券化信托也是資產(chǎn)服務(wù)信托的重要子類，體現(xiàn)了監(jiān)管部門的重視，這類業(yè)務(wù)能夠發(fā)揮信托功能優(yōu)勢，使信托公司具有不可替代的優(yōu)勢。

    當(dāng)前信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面頭部效應(yīng)較為顯著。據(jù)CNABS資產(chǎn)證券化分析平臺數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，共有13家信托公司擔(dān)任信貸ABS發(fā)行人。其中，發(fā)行規(guī)模排在前五位分別是外貿(mào)信托、上海信托、中糧信托、建信信托、華能信托。今年上半年發(fā)行規(guī)模分別為478.94億元、339.77億元、300億元、211.48億元和181.79億元，市場占有率分別為26.60%、18.87%、16.66%、11.74%、10.09%?？傮w來看，上述5家信托公司的發(fā)行規(guī)模合計市場占有率達83.96%。

    對此，用益信托研究員喻智對《證券日報》記者表示：“信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上有明顯的分化，主要是資源稟賦的不同。部分公司有股東背景的業(yè)務(wù)資源，在部分特定領(lǐng)域長期深耕，信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)顯著。”

    在中誠信托投資研究部崔繼培看來，領(lǐng)先機構(gòu)保持優(yōu)勢的主要原因在于其長期以來積累的資源稟賦較為突出。一是股東優(yōu)勢。銀行系、央企系信托公司普遍大力開發(fā)股東資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)需求。二是長期戰(zhàn)略合作的資源稟賦。三是業(yè)務(wù)協(xié)同的資源稟賦。

    同時，信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面也有相對薄弱的地方，喻智認(rèn)為，信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中業(yè)務(wù)通道化的情況比較明顯，全鏈條服務(wù)參與度相對較低。因為證券化專業(yè)能力、資產(chǎn)管理及處置能力的相對薄弱，信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的各環(huán)節(jié)中難以參與，導(dǎo)致業(yè)務(wù)報酬率較低的情況出現(xiàn)。

    展望未來，崔繼培認(rèn)為，信托公司在資產(chǎn)證券化市場的競爭將更加激烈。隨著國內(nèi)公募REITs即將進一步擴容，預(yù)計公募REITs上市效率將快速提高，市場擴容也將取得較大突破。信托公司也將積極參與公募REITs相關(guān)業(yè)務(wù)。一方面，信托公司可利用業(yè)務(wù)資源和金融工具優(yōu)勢，大力拓展Pre-REITs業(yè)務(wù)。因此，對于Pre-ABS業(yè)務(wù)或基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富的信托公司，以及戰(zhàn)略方向為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托公司，下一步可將Pre-REITs作為重點發(fā)力方向。另一方面，大部分公募REITs上市后二級市場價格表現(xiàn)較好，也將成為信托公司資產(chǎn)配置的重要品種。