通道業(yè)務(wù)是銀行信貸資產(chǎn)打包變形為非標(biāo)資產(chǎn)過(guò)程中，承擔(dān)特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）角色的過(guò)渡性環(huán)節(jié)。長(zhǎng)期以來(lái)，信托公司成為這個(gè)環(huán)節(jié)中不可或缺的角色。去年以來(lái)，隨著一系列金融治亂象、去杠桿措施的出臺(tái)，通道業(yè)務(wù)明顯收縮。

    近日，中國(guó)證券報(bào)記者從信托業(yè)內(nèi)人士獲悉，部分信托公司的通道業(yè)務(wù)有所松綁。專(zhuān)家表示，包括信托貸款在內(nèi)的非標(biāo)通道業(yè)務(wù)是中小企業(yè)融資的重要渠道之一。在當(dāng)前各方力促金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)背景下，通道業(yè)務(wù)適當(dāng)放松也可理解。盡管如此，信托機(jī)構(gòu)應(yīng)加快回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，與其他金融機(jī)構(gòu)差異化、多元化發(fā)展，探索自主管理路徑。

    通道業(yè)務(wù)回暖存不確定性

    通道業(yè)務(wù)是在信貸資產(chǎn)打包變形為非標(biāo)資產(chǎn)過(guò)程中，承擔(dān)SPV角色的過(guò)渡性環(huán)節(jié)，可以是信托計(jì)劃、證券資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金子公司專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃等各種形式。其作用是不承擔(dān)資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，只是將資產(chǎn)包裝成一種商業(yè)銀行可以投資的產(chǎn)品。

    在監(jiān)管政策收緊之后，今年上半年通道業(yè)務(wù)急劇收縮。用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月，信托計(jì)劃總計(jì)發(fā)行1211億元，而去年同期為2269億元，發(fā)行量劇烈下跌。

    近日，有媒體報(bào)道稱(chēng)通道業(yè)務(wù)有所松綁。一位就職于信托龍頭企業(yè)人士向中國(guó)證券報(bào)記者確認(rèn)了這一消息：“確實(shí)收到指示，在接下來(lái)的幾個(gè)月可以適度開(kāi)展一些通道業(yè)務(wù)。”

    上述業(yè)界人士表示，由于監(jiān)管是否徹底放松仍不明朗，即使可以開(kāi)展通道業(yè)務(wù)，其規(guī)模也不會(huì)很大。同時(shí)，由于通道業(yè)務(wù)收入較低，該業(yè)務(wù)的收縮不會(huì)對(duì)信托公司收入造成明顯影響。

    財(cái)富證券分析師馬林指出，通道業(yè)務(wù)受限對(duì)信托行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模造成較大影響，而對(duì)信托行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)的影響有限。從體量上看，通道業(yè)務(wù)在總資產(chǎn)規(guī)模中的占比近一半，通道業(yè)務(wù)受限制，信托行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模下降符合邏輯。限制通道業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入影響并不重，2017年末，單一資金信托產(chǎn)品余額約為12萬(wàn)億元，若以行業(yè)平均千分之一的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量，通道業(yè)務(wù)年貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120億元，占行業(yè)營(yíng)業(yè)收入10%左右，其影響并不大。

    轉(zhuǎn)型待加速

    過(guò)去，依托“通道”“剛兌”兩大制度紅利，信托公司依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)就可以賺取了豐厚的融資利差收益和服務(wù)收益，對(duì)于新業(yè)務(wù)模式的開(kāi)拓積極性并不強(qiáng)，轉(zhuǎn)型的需求并不迫切。隨著通道業(yè)務(wù)收縮，越來(lái)越多的信托公司正加速探索轉(zhuǎn)型之路。中國(guó)信登數(shù)據(jù)顯示，上半年以來(lái)，信托公司主動(dòng)管理類(lèi)信托產(chǎn)品占比基本逐月增加。

    國(guó)投泰康信托研究發(fā)展部研究員劉書(shū)真表示，主動(dòng)控制通道業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)信托公司經(jīng)營(yíng)和行業(yè)發(fā)展是好事。通道業(yè)務(wù)報(bào)酬率較低，占用資源較多，規(guī)模迅速攀升的同時(shí)，并未帶來(lái)信托業(yè)務(wù)收入的大幅上升。通道業(yè)務(wù)規(guī)模不斷降低的情況下，信托公司發(fā)力主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，信托業(yè)務(wù)收入不僅未出現(xiàn)下跌，反而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、盈利改善的可喜變化。

    華寶證券分析師王震表示，與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等金融同業(yè)相比較，信托行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：一是基于信托的天然稟賦，可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離和事務(wù)管理功能；二是信托業(yè)具有跨市場(chǎng)資產(chǎn)配置和財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向，最大限度結(jié)合信托業(yè)自身的制度優(yōu)勢(shì)和行業(yè)優(yōu)勢(shì)，回歸信托本源，不斷提升主動(dòng)管理能力是信托行業(yè)轉(zhuǎn)型的大方向。

    山西證券分析師劉麗指出，當(dāng)前信托轉(zhuǎn)型勢(shì)頭良好，通道規(guī)模收縮。隨著資管新規(guī)細(xì)則落地，預(yù)計(jì)未來(lái)資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)下降。行業(yè)收入及利潤(rùn)增速提升，但綜合報(bào)酬率繼續(xù)下降，隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理，預(yù)計(jì)行業(yè)報(bào)酬率會(huì)逐步提升。