本報記者 周尚伃

    見習記者 于宏

    4月18日，轉(zhuǎn)融券T+1新規(guī)實施已滿一個月。在近期一系列政策引導下，融資融券（以下簡稱“兩融”）市場格局和券商相關業(yè)務結(jié)構發(fā)生了相應的調(diào)整和變化，轉(zhuǎn)融券余額下降了20%?？梢灶A見，兩融業(yè)務發(fā)展將日趨規(guī)范，券商正對業(yè)務未來的發(fā)展走向深入思考，部分公司已制定轉(zhuǎn)型策略。

    轉(zhuǎn)融券規(guī)模穩(wěn)步下降

    市場運行更加穩(wěn)健

    兩融業(yè)務是券商一項重要的基礎業(yè)務，對保障市場的平穩(wěn)運行有重要作用。日前，國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》明確提出，“完善對衍生品、融資融券等重點業(yè)務的監(jiān)管制度”。

    其中，轉(zhuǎn)融券業(yè)務是指中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“中證金融”）向上市公司股東等出借人借入流通證券，再融出給券商，由券商提供給客戶供其賣出。

    為優(yōu)化融資融券機制，證監(jiān)會此前多次表態(tài)對兩融業(yè)務加強監(jiān)管，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實的違法違規(guī)行為，保障兩融業(yè)務平穩(wěn)運行。3月18日，轉(zhuǎn)融券T+1新規(guī)正式實施，轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，以對融券效率進行限制。

    新規(guī)實施以來，轉(zhuǎn)融券和融券規(guī)模穩(wěn)步下降。中證金融最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日（數(shù)據(jù)更新具有滯后性），轉(zhuǎn)融券余額為457.47億元，較3月18日的575.64億元下降20.53%；融券余額為390.53億元，較3月18日的427.56億元下降8.67%。而在2023年8月份，轉(zhuǎn)融券余額曾一度超1400億元。

    排排網(wǎng)財富管理合伙人榮浩在接受《證券日報》記者采訪時表示：“新規(guī)實施以來，短期來看，部分機構利用規(guī)則套利的空間被壓縮，有效抑制了投機性資金對市場產(chǎn)生的負面效應，也對部分量化私募策略容量形成一定壓降，量化交易策略可能需要進行一定的規(guī)則調(diào)整。另外，轉(zhuǎn)融券、融券余額的下降會減少市場上賣空的壓力，從而一定程度上平抑市場波動。長期來看，新規(guī)有利于削弱機構投資者相對于個人投資者的信息優(yōu)勢，營造更公平的交易環(huán)境，保護散戶等中小投資者的利益。”

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示：“轉(zhuǎn)融券余額的下降可能會影響券商兩融業(yè)務的收入，促使券商優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務結(jié)構、尋求其他業(yè)務增長點。未來，預計券商會調(diào)整兩融業(yè)務結(jié)構，重點聚焦與客戶需求相匹配的服務，如提供更加精準、差異化的融資融券方案；同時，新規(guī)要求券商在風險管理方面采取更為審慎的措施，促使券商提高風險管理水平，確保業(yè)務穩(wěn)健運行。”

    重新思考兩融定位

    業(yè)務規(guī)范發(fā)展

    兩融業(yè)務是券商的高資本消耗型業(yè)務之一。4月12日，證監(jiān)會就修訂《關于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》公開征求意見，并提出“聚焦主責主業(yè)，審慎開展高資本消耗型業(yè)務，提升資金使用效率”。3月15日，證監(jiān)會發(fā)布的《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》也提到，“督促行業(yè)機構合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營，審慎開展高資本消耗型業(yè)務”。

    在監(jiān)管部門采取一系列舉措加強監(jiān)管、優(yōu)化融資融券機制的背景下，多家頭部券商對相關業(yè)務的經(jīng)營思路與未來規(guī)劃做出了調(diào)整。同時，鑒于兩融業(yè)務具備高資本消耗屬性，券商有必要對兩融業(yè)務的定位進行重新思考。

    對此，中信證券表示，從2023年公司兩融業(yè)務情況來看，發(fā)展趨勢跟市場基本一致，融資規(guī)模同比上升11%，融券規(guī)模同比下降28%，整體兩融規(guī)模同比上升3%左右。未來，公司將聚焦于發(fā)揮兩融交易工具功能，從融資端、交易端積極踐行活躍資本市場、服務實體經(jīng)濟的理念，為客戶提供一站式、定制化和差異化的綜合金融解決方案，并不斷優(yōu)化證券集中度管理，及時進行壓力測試，盡可能對風險早排查、早發(fā)現(xiàn)、早處置，確保兩融業(yè)務健康發(fā)展。

    為積極響應監(jiān)管倡導，海通證券表示，將認真貫徹證監(jiān)會關于審慎發(fā)展高資本消耗型業(yè)務的要求，逐步壓降融券業(yè)務自有券源的規(guī)模，持續(xù)優(yōu)化融券集中度的管理，并進一步加強業(yè)務前端的管控和投資者證券行為管理。

    展望下一步的業(yè)務發(fā)展，華泰證券表示，一系列兩融新規(guī)落地以后，公司未來的業(yè)務發(fā)展思路聚焦于三方面，一是在客戶分層分級基礎上，針對零售客戶、私募客戶、上市公司法人客戶、上市公司股權激勵客戶等不同群體的需求推出差異化產(chǎn)品體系；二是發(fā)揮公司全業(yè)務鏈聯(lián)動優(yōu)勢，為客戶提供一體化服務、一站式解決方案；三是繼續(xù)走平臺化、生態(tài)化路線，進行信用賬戶的持續(xù)迭代和功能優(yōu)化，推進客戶運營體系建設，為投資者提供更好的服務體驗。