券商合并呼聲持續(xù)高漲，“中信證券中信建投合并”、“第一創(chuàng)業(yè)與首創(chuàng)證券合并”等傳聞不斷。沒(méi)等來(lái)它們，卻先等來(lái)了國(guó)金、國(guó)聯(lián)兩家券商的千億大合并！而這，也是目前第一例兩家上市券商之間進(jìn)行合并。

    01

    國(guó)聯(lián)、國(guó)金官宣

    9月20日，國(guó)聯(lián)證券公告稱(chēng)，公司于9月18日與長(zhǎng)沙涌金簽訂了《國(guó)聯(lián)證券股份有限公司與長(zhǎng)沙涌金（集團(tuán)）有限公司關(guān)于國(guó)金證券股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議》，擬受讓長(zhǎng)沙涌金持有的國(guó)金證券約7.82%的股份。

    同時(shí)，兩家券商正籌劃由國(guó)聯(lián)證券向國(guó)金證券全體股東發(fā)行A股票的方式換股吸收合并國(guó)金證券。雙方于9月18日簽署關(guān)于本次合并的吸收合并意向性協(xié)議。

    國(guó)聯(lián)證券的公告中指出，本次合并預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。不過(guò)由于尚處于籌劃階段，存在不確定性，公司A股股票自年9月21日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

    國(guó)金證券同日公告稱(chēng)，控股股東長(zhǎng)沙涌金與國(guó)聯(lián)證券簽署股份轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議。長(zhǎng)沙涌金擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其持有的約7.82%的公司股份轉(zhuǎn)讓給國(guó)聯(lián)證券。同時(shí)，國(guó)金證券與國(guó)聯(lián)證券正在籌劃由國(guó)聯(lián)證券向國(guó)金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國(guó)金證券。公司股票自9月21日起停牌。

    02

    罕見(jiàn)“蛇吞象”

    無(wú)論是從發(fā)展歷史還是經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，國(guó)金、國(guó)聯(lián)兩家券商均有明顯差異。從近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，這是一例“蛇吞象”合并。

    國(guó)金證券A股上市已20余年，而國(guó)聯(lián)證券則在今年7月才上市。經(jīng)營(yíng)體量方面，國(guó)金證券的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于國(guó)聯(lián)證券。歷來(lái)國(guó)內(nèi)券商間的兼并以“大吃小”模式為主，此次國(guó)聯(lián)、國(guó)金的合并方式實(shí)屬罕見(jiàn)。但有業(yè)內(nèi)人士也表示，券商之間的兼并重組由誰(shuí)主導(dǎo)，核心要看誰(shuí)對(duì)資源的整合和調(diào)動(dòng)能力更強(qiáng)。

    國(guó)聯(lián)證券創(chuàng)立于1992年11月，前身為無(wú)錫市證券公司，2015年7月6日公司在香港聯(lián)合交易所上市，2020年7月31日登陸上交所。國(guó)金證券成立于1996年，早在1997年公司便已在上交所上市。

    根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的券商2019年凈資產(chǎn)排名，國(guó)金證券以204.06億元居于行業(yè)第23名，國(guó)聯(lián)證券以80.24億元居于行業(yè)第59名。

    今年半年報(bào)顯示，國(guó)金證券總資產(chǎn)達(dá)到653.58億元，幾乎是國(guó)聯(lián)證券369.32億元的2倍。上半年，國(guó)金證券營(yíng)收及凈利規(guī)模均在兩位數(shù)，分別為28.96億元、10.02億元，而國(guó)聯(lián)證券為分別僅為8.22億、3.21億。

    若以現(xiàn)有數(shù)據(jù)計(jì)算，9月18日收盤(pán)國(guó)聯(lián)證券總市值合計(jì)467.1億元，國(guó)金證券總市值合計(jì)462.4億元，兩家券商合并后總市值將達(dá)到929.5億元，排名在A(yíng)股39家上市券商中位于第12名光大證券（1062.79億元）和第13名中銀證券（784.23億元）之間。

    03

    內(nèi)幕消息嫌疑？

    9月19日下午，一份疑似國(guó)聯(lián)證券擬合并國(guó)金證券并即將停牌的公告部分截圖在市場(chǎng)中流傳。

    公告內(nèi)容稱(chēng)，國(guó)聯(lián)證券與國(guó)金證券控股股東長(zhǎng)沙涌金（集團(tuán)）有限公司（“涌金集團(tuán)”）在9月18日簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬受讓長(zhǎng)沙涌金持有的國(guó)金證券約7.82%的股份。同時(shí)當(dāng)天雙方還簽署了合并協(xié)議，籌劃由國(guó)聯(lián)證券向國(guó)金證券全體股東發(fā)行A股的方式，換股吸收合并國(guó)金證券。

    不過(guò)針對(duì)周六這一傳聞，當(dāng)天兩券商均對(duì)外表示，相關(guān)內(nèi)容具體尚不清楚，請(qǐng)一切以官方公告為準(zhǔn)。

    但令人疑惑的是，早在周五午盤(pán)券商板塊就忽然強(qiáng)勢(shì)上漲，國(guó)金證券和國(guó)聯(lián)證券雙雙收漲停，或許有資金已知曉這一交易事宜。因此也有人質(zhì)疑，擬披露公告提前泄露，國(guó)聯(lián)證券是否涉嫌信披違規(guī)？亦或是存在內(nèi)幕交易的嫌疑？

    04

    “涌金系”券商的最好結(jié)局？

    不過(guò)據(jù)報(bào)道有業(yè)內(nèi)人士表示：“早在本月初，就已經(jīng)傳出國(guó)金證券控股股東想要出讓牌照的消息。”

    分析認(rèn)為，若“涌金系”有意放手國(guó)金證券，或與當(dāng)下金控監(jiān)管收緊的時(shí)代背景相關(guān)。9月14日，《關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》、《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》系列政策出臺(tái)，正式將非金融企業(yè)投資形成的金融控股公司納入監(jiān)管。

    2008年，涌金集團(tuán)前董事長(zhǎng)魏東身故，有市場(chǎng)傳聞其生前曾被監(jiān)管約談。而國(guó)金證券屬“涌金系”旗下，控股股東為長(zhǎng)沙涌金（集團(tuán)）有限公司，實(shí)際控制人是陳金霞，即涌金系教父魏東之妻，屬民營(yíng)券商。

    而有分析人士稱(chēng)，陳金霞長(zhǎng)年滯留海外，主要由職業(yè)經(jīng)理人運(yùn)營(yíng)國(guó)金證券。在目前民營(yíng)金控“野蠻生長(zhǎng)”及無(wú)人監(jiān)管的時(shí)代已去，安邦系、華信系等相繼覆滅，涌金系的國(guó)金證券賣(mài)身國(guó)企或是最好結(jié)局。

    從股東背景來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券前三大股東均為無(wú)錫市國(guó)資背景，無(wú)錫市國(guó)資委為公司實(shí)際控制人。根據(jù)國(guó)聯(lián)證券半年報(bào)顯示，目前公司前三大股東均為無(wú)錫市國(guó)資背景，即無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司、國(guó)聯(lián)信托股份有限公司、無(wú)錫市國(guó)聯(lián)地方電力有限公司，持股比例分別為22.87%、16.41%、11.22%。

    05

    券商股的機(jī)會(huì)來(lái)了？

    自去年11月份證監(jiān)會(huì)提出“航母券商”以來(lái)，今年多家券商傳出合并傳聞，其中更以中信證券與中信建投的合并傳聞備受市場(chǎng)矚目。

    然而市場(chǎng)沒(méi)等到中信證券跟中信建投合并，倒是先等到國(guó)聯(lián)證券跟國(guó)金證券合并。

    東方證券非銀分析師則表示，通過(guò)外生并購(gòu)、頭部券商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方式是打造航母級(jí)券商的捷徑，也將助推我國(guó)證券行業(yè)快速做大做強(qiáng)，快速提升資本市場(chǎng)直融功能與系統(tǒng)重要性。

    上周五，券商股領(lǐng)漲兩市。隨著券商行業(yè)格局的改變，券商股是否存在投資機(jī)遇？

    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，券商是行情的風(fēng)向標(biāo)，券商股在行情啟動(dòng)時(shí)往往有較好的表現(xiàn)。這段時(shí)間市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，券商股的跌幅較大，很多人甚至是開(kāi)始質(zhì)疑券商股的價(jià)值。而券商股正是要在行情調(diào)整時(shí)去配置，等到行情啟動(dòng)時(shí)就應(yīng)該享受收益。周五券商股大漲，也預(yù)示著這輪調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，開(kāi)始有抄底資金布局四季度的行情。

    海通證券荀玉根表示，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)往后看到年底，疫情沖擊過(guò)去后主板基本面正在逐步改善，行情有望從早周期向后周期板塊蔓延。其中，首推券商，不僅有短期輪漲補(bǔ)漲的邏輯，也有金改帶來(lái)的長(zhǎng)期盈利能力提高的邏輯。中期看金改將改變?nèi)虡I(yè)態(tài)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、新三板精選層推出說(shuō)明金改已在路上。