農(nóng)業(yè)銀行15日起將發(fā)600億元二級資本債。永續(xù)債、二級資本債、可轉(zhuǎn)債……2019年一季度未完，銀行資本補充已呈現(xiàn)多點開花的局面。貨幣政策傳導的中樞在銀行，隨著銀行資金供給端約束逐漸減輕，支持實體經(jīng)濟的力度將得到增強，寬信用前景不悲觀。

    2月份主要金融數(shù)據(jù)較1月份有所放緩，促使市場重新審視寬信用的進展。2018年下半年以來，銀行體系流動性持續(xù)合理充裕，但是寬信用的進展卻是曲折反復，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗Ч写鰪?，疏通貨幣政策傳導逐漸成為貨幣政策調(diào)控的著力點。

    當前貨幣政策傳導的制約因素主要來自哪里？從實體經(jīng)濟需求端看，受經(jīng)濟下行壓力加大等因素影響，有效的融資需求有所下降。而從金融機構(gòu)資金供給端看，銀行的風險偏好下降，自身還受到資本、流動性、利率等多重約束。

    我國金融體系以銀行為主導，貨幣政策傳導的中樞在銀行，人民銀行通過貨幣政策操作的市場化方式，激勵和調(diào)節(jié)銀行貸款創(chuàng)造存款貨幣的行為。因此，改善貨幣政策傳導，關鍵還是引導銀行的行為，鼓勵商業(yè)銀行主動加大對實體經(jīng)濟的支持。

    2018年四季度以來，有關方面采取了一系列措施，引導商業(yè)銀行加大對企業(yè)尤其是小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度。同時，著力緩解銀行信貸供給端的約束，在保持流動性合理充裕、引導市場利率下行的同時，支持商業(yè)銀行多渠道補充資本金。

    1月25日，中國銀行成功發(fā)行400億元無固定期限資本債券成為一個標志性的事件。央行官網(wǎng)新聞稿稱，首單無固定期限資本債券的推出，拓寬了商業(yè)銀行補充其他一級資本工具渠道，對于進一步疏通貨幣政策傳導機制，防范金融體系風險，提升商業(yè)銀行服務實體經(jīng)濟能力具有積極作用。而為支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，人民銀行創(chuàng)設了央行票據(jù)互換工具（CBS），并于2月20日開展了首次CBS操作。

    2019年一季度未完，銀行資本補充已呈現(xiàn)多點開花的局面。除了首單銀行永續(xù)債順利落地之外，長安銀行、民生銀行、金華成泰農(nóng)商銀行先后發(fā)行了15億元、400億元和3億元的二級資本債券。最新的一例將是農(nóng)業(yè)銀行。農(nóng)業(yè)銀行將于3月15日至19日發(fā)行該行2019年第一期二級資本債券，計劃發(fā)行規(guī)模為600億元?？赊D(zhuǎn)債方面，銀行也當仁不讓地成為供給主力。1月中旬，平安銀行發(fā)行200億元可轉(zhuǎn)債，揭開2019年銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行的序幕；本月初，中信銀行也成功發(fā)行了400億元可轉(zhuǎn)債。據(jù)最新公告，江蘇銀行將于3月13日起發(fā)行200億元可轉(zhuǎn)債。

    2月11日管理層明確提出，支持商業(yè)銀行多渠道補充資本金，進一步疏通貨幣政策傳導機制。其中一項重要內(nèi)容是對商業(yè)銀行，提高永續(xù)債發(fā)行審批效率，降低優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等準入門檻，允許符合條件的銀行同時發(fā)行多種資本補充工具。

    可以預期，隨著銀行資金供給端約束減輕，信貸投放能力將得到增強，加上對銀行的相關激勵機制逐漸完善，貨幣政策傳導機制將得到進一步疏通。寬信用難免有曲折和反復，但仍是政策明確的推動方向，前景不悲觀。