文/老虎證券投研團(tuán)隊(duì)

    Facebook在周三美股交易日后公布了該公司2018年第二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，F(xiàn)acebook第二季度營(yíng)業(yè)收入132.3億美元，同比增長(zhǎng)42%，較市場(chǎng)預(yù)期低1.2億美元、差距約0.9%。此外，日活用戶14.7億，月活用戶22.3億，均同比增長(zhǎng)11%，但低于市場(chǎng)預(yù)期的14.8億和22.5億。

    受Facebook幾大核心數(shù)據(jù)均低于預(yù)期的影響，該公司股價(jià)在周三的盤后交易中先是大跌10%，隨后跌幅擴(kuò)大超過(guò)20%，市值蒸發(fā)1400多億美元。

    Facebook的業(yè)績(jī)?yōu)楹螞_擊如此之大？暴跌超兩成是資本市場(chǎng)的正常反應(yīng)還是過(guò)度恐慌？Facebook的業(yè)績(jī)及其引發(fā)的股價(jià)暴跌事故對(duì)持續(xù)多年的美股尤其是科技股牛市產(chǎn)生什么影響？圍繞以上幾個(gè)問(wèn)題，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)在騰訊新聞客戶端首發(fā)了他們的快速研究分析。

    1.這是Facebook近幾年來(lái)最差的一份財(cái)報(bào)。

    首先，用戶增長(zhǎng)和營(yíng)收增速和陷入瓶頸，更具體的是歐洲區(qū)的月活用戶和北美區(qū)的廣告營(yíng)收衰退，差就差在是“史上頭一遭”，讓投資者看到了第一個(gè)天花板。其次，成本增速超預(yù)期，因數(shù)據(jù)泄露事件后投入的運(yùn)營(yíng)、法律等方面開(kāi)支加大，超過(guò)華爾街普遍預(yù)期，其中新招人數(shù)同比上升47%，意味著未來(lái)將持續(xù)受影響。同時(shí)，在電話會(huì)議上，高管對(duì)一些問(wèn)題無(wú)法給出具體的回答加深了投資者的恐慌情緒。

    然而，對(duì)廣告收入下降的預(yù)期以及月活用戶像Instagram等平臺(tái)遷徙，F(xiàn)acebook在前幾季度就有提到，并不能說(shuō)是此次財(cái)報(bào)突然變?cè)愀獾?。所以一定程度上說(shuō)，是投資者此前對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的“選擇性忽略”。

    2.業(yè)績(jī)和電話會(huì)議透露的信息加劇了投資者的擔(dān)憂。

    暴跌分為兩部分，首先是財(cái)報(bào)的“不及預(yù)期”，跳空大跌10%。然后是電話會(huì)議上投資者有更多擔(dān)憂的情緒。

    從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，此次暴跌和此前“數(shù)據(jù)泄露”門有相似之處——平時(shí)非常穩(wěn)定，早關(guān)鍵點(diǎn)位容易出現(xiàn)大波動(dòng)。Facebook一直是較為穩(wěn)定的大盤股，也是很多量化交易選擇的標(biāo)的，波動(dòng)率低是其一大特點(diǎn)，因此一旦觸及到某些關(guān)鍵點(diǎn)位容易引發(fā)“多米諾”式的平倉(cāng)單。從盤后交易的情況來(lái)看，195美元這個(gè)支撐位出現(xiàn)了大成交量。此外，三個(gè)月前大跌時(shí)的建倉(cāng)，也有了超過(guò)30%的浮盈，變現(xiàn)的需求很大。

    從投資者情緒上來(lái)說(shuō)，投資者最大的擔(dān)憂就是無(wú)法從公司高管口中得出未來(lái)的預(yù)期，尤其是投資者最關(guān)注的點(diǎn)，比如CEO扎克伯格大篇幅介紹成就、COO桑德伯格不確定新功能Story是否有同樣影響力、CFO韋納無(wú)法預(yù)測(cè)月活下降的影響的程度和時(shí)間等。

    因此，暴跌兩成是市場(chǎng)的正常反應(yīng)，因?yàn)橥顿Y者也不確定Facebook會(huì)繼續(xù)“高增長(zhǎng)”還是“保穩(wěn)定”，這就會(huì)產(chǎn)生“拋”和“留”的爭(zhēng)議。

    3.Facebook的社交霸主地位暫難被撼動(dòng)。

    刨除一次性支出的影響，數(shù)據(jù)門之后Facebook的運(yùn)營(yíng)成本增加很多，包括大量招新以及在法律和市場(chǎng)上的投入。這些影響是持續(xù)性的，對(duì)在歐洲這種偏”左“的地方影響更大，可能一定程度上影響Facebook的運(yùn)營(yíng)模式。但是只要有IT的地方就有可能有信息泄露，因此如果沒(méi)有“變革性”的新產(chǎn)品出現(xiàn)，F(xiàn)acebook在歐美地區(qū)社交軟件的地位還很難被動(dòng)搖。

    4.需要重新審視幾大科技龍頭股的抱團(tuán)沖高現(xiàn)象。

    首先，這是“成長(zhǎng)股投資”的又一次典型的投資者教育。當(dāng)投資的目標(biāo)是“高增長(zhǎng)”的時(shí)候，保持加速度就更難，當(dāng)面臨“業(yè)績(jī)變臉”時(shí)，股價(jià)會(huì)加倍變臉。Facebook不是第一家，美股歷史上有很多成長(zhǎng)股都經(jīng)歷這樣的過(guò)程。有高收益對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是盈虧同源的。

    此外，對(duì)這兩年出現(xiàn)的“大盤股抱團(tuán)”需要重新反思。我們發(fā)現(xiàn)今年以來(lái)標(biāo)普500的領(lǐng)頭羊FAANG也是主要領(lǐng)漲力量，除去他們，甚至整個(gè)標(biāo)普500都是跌的。這說(shuō)明現(xiàn)在的投資無(wú)論機(jī)構(gòu)散戶都有向“大票”抱團(tuán)的傾向，市場(chǎng)形成明顯的“馬太效應(yīng)”。一方面是業(yè)績(jī)上的馬太效應(yīng)，大公司擁有大資源反而容易獲得優(yōu)勢(shì)，另一方面是股市的羊群效應(yīng)，大盤股漲得好因此就產(chǎn)生扎堆。

    Netflix和Facebook的最新業(yè)績(jī)相繼折戟，市場(chǎng)可能重新思考“大盤股抱團(tuán)”，接下來(lái)馬上要發(fā)布的蘋果和亞馬遜財(cái)報(bào)就顯得格外重要。

    當(dāng)然，科技股龍頭股出現(xiàn)下滑，也給其他發(fā)展中的科技股提供機(jī)會(huì)。當(dāng)Facebook出現(xiàn)用戶天花板的時(shí)候，那Twitter、Snapchat甚至Spotify都會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。