本報記者 賀俊 見習記者 李靜

    12月5日，奶牛牧場運營商澳亞集團（AustAsia Group）通過了港交所主板IPO聆訊。招股書顯示，澳亞集團擬將募集資金用于擴張牧場群，改建牧場設(shè)施，對新牧場設(shè)施進行投資等。與此同時，包括優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、原生態(tài)牧業(yè)在內(nèi)的其他大型牧業(yè)公司也在繼續(xù)擴張。

    “從澳亞集團的發(fā)展進程和與下游企業(yè)的合作關(guān)系來看，上市是一個很好的方向。”中國乳業(yè)分析師宋亮對《證券日報》記者表示，通過上市不僅可以融資，最重要的是能夠與下游企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)健的合作關(guān)系達到一個利益共同體。但從現(xiàn)在的市場環(huán)境來看，上市以后企業(yè)的股價會面臨很大的挑戰(zhàn)。

    上半年凈利同比降六成

    據(jù)弗若斯特沙利文資料，澳亞集團是中國前五大奶牛牧場運營商之一，2021年，公司原料奶的銷量、銷售額及產(chǎn)量在中國所有奶牛牧場運營商中排名第三、第四及第五，市場份額分別為1.6%、1.8%及1.7%。

    招股書顯示，澳亞集團主要業(yè)務為原料奶業(yè)務及肉牛業(yè)務。2019年-2021年以及2022年上半年，原料奶業(yè)務收入3.16億美元、3.50億美元、4.38億美元及2.42億美元，占持續(xù)經(jīng)營業(yè)務總收入的89.8%、86.4%、83.9%及87.1%。肉牛業(yè)務的銷售收入為2220萬美元、4300萬美元、5050萬美元及2500萬美元，占持續(xù)經(jīng)營業(yè)務總收入的6.3%、10.6%、9.7%及9.0%。

    從毛利率上看，招股書顯示，2019年-2021年以及2022年上半年，澳亞集團原料奶業(yè)務的毛利率分別為34.3%、36.7%、35.1%和27.2%。

    相較于原料奶業(yè)務的毛利率下滑，肉牛業(yè)務的毛利率更是一路走低。招股書顯示，2019年-2021年以及2022年上半年，肉牛業(yè)務的毛利率為60.5%、50.8%、38.8%和4.1%。

    值得關(guān)注的是，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，澳亞集團期內(nèi)利潤分別為7463萬美元、9907.9萬美元、1.05億美元及2984.2萬美元，其中2022年上半年期內(nèi)利潤同比下滑約63%。

    “近幾年市場環(huán)境的影響以及國內(nèi)奶價下行和飼料成本上漲均對澳亞集團的業(yè)績造成了沖擊，預計這種影響會持續(xù)一段時間。”中國食品產(chǎn)業(yè)研究院高級研究員朱丹蓬對《證券日報》記者表示。

    下游乳制品制造商參股

    招股書顯示，目前，澳亞集團在中國擁有及經(jīng)營10個奶牛牧場，總占地面積約為1.47萬畝，截至2022年6月30日，奶牛存欄量為11.14萬頭，其中5.74萬頭為成母牛。

    據(jù)弗若斯特沙利文資料，按每頭成母牛的平均產(chǎn)奶量（奶牛牧場產(chǎn)出及效率的關(guān)鍵指標）計，澳亞集團2015年至2021年連續(xù)七年位居中國首位。2021年，其每頭成母牛的年平均產(chǎn)奶量達到12.7噸/年，遠超行業(yè)平均水平8.7噸/年及中國前五大奶牛牧場運營商的平均水平11.5噸/年。

    得益于中國牛奶消費量的增加及新興乳制品品牌對優(yōu)質(zhì)奶源的需求，澳亞集團開始為多元化的下游乳制品制造商客戶群提供優(yōu)質(zhì)原料奶。據(jù)了解，澳亞集團的客戶包括蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳業(yè)、佳寶等國產(chǎn)老牌乳企，也有元氣森林、簡愛等新興乳制品品牌。

    值得一提的是，以上客戶中，也有部分是澳亞集團的股東。據(jù)澳亞集團股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，澳亞集團控股股東為新交所上市公司佳發(fā)集團，持股62.5%，明治中國持股25%；元氣森林通過PlutusTaurus持股5%；新希望乳業(yè)通過GGGHoldings持股5%；樸誠乳業(yè)持股2.5%。

    對于客戶也是股東這一行為，宋亮認為，原奶客戶和澳亞集團成為股東關(guān)系，形成了一種利益共同體，能夠共同抵御市場的風險，同時加強了上下游形成穩(wěn)定的購買合作關(guān)系，也是作為乳制品產(chǎn)業(yè)分工，形成利益連接的一種模式。

    澳亞集團也坦言，可能面臨主要客戶因多種因素對收入及盈利能力產(chǎn)生重大不利影響的風險，“倘主要客戶因任何原因大幅減少對澳亞集團產(chǎn)品的需求或終止業(yè)務關(guān)系，且澳亞集團無法在合理時間內(nèi)找到替代客戶，澳亞集團將失去主要客戶產(chǎn)生的經(jīng)常性收入。”

（編輯 李波 白寶玉）