本報記者 謝嵐 見習記者 顧貞全

    每年的10月31日，是證監(jiān)會規(guī)定上市公司披露三季報的最后期限，遲發(fā)業(yè)績報告或?qū)?dǎo)致公司股票停牌，甚至公司及相關(guān)人員將被公開譴責。就在最后截止日，云南旅游（002059.SZ）的三季報倉促而至。作為云南省最后一家披露三季報的上市公司，云南旅游并未因業(yè)績良好而成為壓軸大戲，相反，還因前三季度虧損高達3144.85萬元的經(jīng)營業(yè)績給投資者交了份不及格的成績單。

    繼半年報業(yè)績同比下滑96%之后，云南旅游前三季度歸母凈利潤虧損幅度擴大至3144.85萬元，同比下滑幅度高達150.73%。公司業(yè)績慘淡的原因，除受疫情影響外，還與公司自身“造血”能力不足有關(guān)，旗下子公司世博園景區(qū)正在大建工地，大型文旅休閑項目落地時間未知；另一家子公司云南世界恐龍谷旅游股份有限公司（832421.OC，以下簡稱“恐龍谷”）則債臺高筑，財務(wù)費用持續(xù)增長。這些難解“癥結(jié)”一直困擾著云南旅游，導(dǎo)致公司出現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下滑且持續(xù)為負，背靠的大股東華僑城在地產(chǎn)經(jīng)濟利潤空間縮小的情況下“回血”能力也有限。在多重壓力下，云南旅游業(yè)績要實現(xiàn)反轉(zhuǎn)面臨重重考驗。

    盈利乏力有政府補助仍巨虧

    剛出爐的三季報顯示，2020年前三季度云南旅游實現(xiàn)營收7.35億元，同比下降53.98%；歸母凈利潤為-3144.86萬元，同比下降幅度高達150.73%，今年前三季度的營收不及去年同期的一半。其中，第三季度營收為3.15億元，同比下滑46.65%；歸母凈利潤為-3250.54萬元，同比下滑217.94%。

    對于持續(xù)下滑的經(jīng)營業(yè)績，云南旅游公司一直都以“受新冠疫情影響”為主要原因，但理由顯得有些牽強，對此有業(yè)內(nèi)人士接受《證券日報》記者采訪時表示，雖然今年以來旅游業(yè)確實受到疫情影響，旅游公司業(yè)績承壓，但是云南旅游歸母凈利潤虧損幅度的擴大不能完全讓新冠疫情“背鍋”，主要與自身“造血”能力不足也有關(guān)系。形成鮮明對比的是，同為云南僅有的兩家旅游主業(yè)上市公司之一的另一家公司——麗江股份（002033.SZ），前三季度的歸母凈利潤已順利扭虧為盈，實現(xiàn)盈利4849.40萬元，同比下滑73.75%，環(huán)比下滑幅度大幅收窄。

    此外，《證券日報》記者注意到，在今年7月15日，云南旅游突然補充發(fā)布2020年半年度業(yè)績預(yù)告修正公告，將上半年虧損4600萬元至虧損6300萬元的歸母凈利潤修改至盈利90萬元至130萬元，而修正理由是自身努力降低了疫情的影響，但從半年報仍可以看到，扣除非經(jīng)常性損益后，云南旅游當期的歸母凈利潤依然虧損696.63萬元。其中，公司收到的大額政府補助906.09萬元是上半年非經(jīng)常性損益的主要構(gòu)成部分，而去年同期收到的補貼金額僅為71.03萬元。業(yè)內(nèi)人士同期對比認為，政府補助才是公司業(yè)績的主要助力，剔除906.09萬元的政府補助款，云南旅游主業(yè)依然改變不了虧損的局面。

    此后，政府補助金額還進一步增加，三季報顯示，今年前三季度政府補助額度達到1209.09萬元，但也難掩公司業(yè)績下滑頹勢，第三季度國內(nèi)疫情得到控制后，云南省在全區(qū)域大力積極推進“跨省游”經(jīng)濟和運營，但云南旅游的業(yè)績虧損幅度還在進一步擴大。對于業(yè)績下滑的原因，公司表示除了疫情對旅游業(yè)的影響“恢復(fù)需要過程”外，也坦承了子公司增長的財務(wù)費用和折舊費帶來了業(yè)績壓力。

    最新的三季報提示，子公司恐龍谷未能給云南旅游帶來盈利，反而折舊和財務(wù)費用的增多使母公司業(yè)績承壓，但相關(guān)具體數(shù)額云南旅游均未披露，作為新三板上市公司的恐龍谷未披露三季報，沒有找到相關(guān)費用的數(shù)據(jù)支持。但根據(jù)恐龍谷披露的半年報顯示，上半年恐龍谷的財務(wù)費用為1545.70萬元，占營收的比重已高達123.12%，超出了子公司本身的承受范圍，仍需要云南旅游持續(xù)的財務(wù)支持。同時，云南旅游還向恐龍谷開出6884萬元的借款，這也導(dǎo)致云南旅游資金鏈吃緊。此外，恐龍谷的資產(chǎn)負債率也增至86.87%，居高不下的債務(wù)水平，也提升了公司經(jīng)營風險。

    對于恐龍谷的經(jīng)營問題，《證券日報》記者向云南旅游董秘郭金發(fā)送了相關(guān)采訪函，郭金表示：“在不影響正常經(jīng)營的情況下，云南旅游會持續(xù)對恐龍谷提供財務(wù)資助，保障其正常的生產(chǎn)運營。公司將制定措施，提升恐龍谷的盈利能力。”但在回復(fù)函中公司未闡述具體的提升子公司盈利能力的計劃，但是按照恐龍谷今年上半年-136.59%的毛利率來說，在恐龍谷實現(xiàn)盈利之前，云南旅游還有很長的“輸血”之路要走。

    云南旅游雖給子公司恐龍谷“慷慨輸血”了，但是自身的造血問題并沒有解決。三季報顯示，截止2020年9月30日，云南旅游經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.91億元，較上年同期下降371.16%；且投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-4.39億元，較上年同期減少1776.62%，公司解釋為“向聯(lián)營企業(yè)提供財務(wù)支持”；同時，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.63億元，較上年同期下降241.48%，公司回應(yīng)稱本期歸還了銀行借款。

    對于三類現(xiàn)金流均在大幅下降甚至為負，公司的現(xiàn)金流難以支撐后續(xù)發(fā)展規(guī)劃所需的大規(guī)模資金投入，郭金表示：“疫情對公司上半年的業(yè)績產(chǎn)生了較大影響，后續(xù)隨著經(jīng)濟的回暖以及疫情防控常態(tài)化，公司的經(jīng)營有望得以逐步恢復(fù)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流會越來越充足。”

    去地產(chǎn)化難止下滑頹勢

    《證券日報》記者了解到，針對經(jīng)營面臨的問題，云南旅游其實一直在努力嘗試改革。在2018年3月立項，因評估機構(gòu)涉嫌違反證券法律法規(guī)而中止又再次重啟的云南旅游并購案，歷經(jīng)1年多的時間才成功落幕。2019年6月，云南旅游終于將大股東華僑城集團旗下的深圳華僑城文化旅游科技股份有限公司（以下簡稱“文旅科技”）收入囊中。至此，華僑城集團以科技為支撐，優(yōu)化改造景區(qū)要素，以建造主題公園打造文旅產(chǎn)業(yè)為核心，成為云南全域旅游服務(wù)商的戰(zhàn)略布局再進一步。

    華僑城集團在2018年就打出“云南大會戰(zhàn)”旗號，對云南旅游進行了一系列“資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，其中“去地產(chǎn)化”是最主要的思想。當年10月份，云南旅游就將持有的控股子公司云南世博興云房地產(chǎn)有限公司（以下簡稱“世博興云”）的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，迎來的卻是“造血”危機?！蹲C券日報》記者查找公司歷年年報發(fā)現(xiàn)，在剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)之前，2018年上半年云南旅游營業(yè)收入中，以世博興云為主的旅游地產(chǎn)板塊營收占比49.05%，同比增長1256.10%；剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，2019年上半年，云南旅游營收同比減少15.47%，其扣非凈利潤更是同比下降6027.14%。

    去地產(chǎn)化的云南旅游還具備哪些優(yōu)勢？郭金表示：“公司的主營業(yè)務(wù)涵蓋旅游文化科技、文旅綜合體運營、旅游綜合服務(wù)等業(yè)務(wù)板塊，擁有‘難以復(fù)制’的旅游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢及文化旅游科技項目打造、高科技游樂設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)等方面的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。”雖然云南旅游旗下的兩家子公司世博園景區(qū)和恐龍谷都暫未顯現(xiàn)出“難以復(fù)制”的旅游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，但公司未來發(fā)展方向主要還是文旅板塊。

    對此，中信證券投顧陳明璆接受《證券日報》記者采訪時表示：“房地產(chǎn)雖是資金饑渴型產(chǎn)業(yè)但回款較快，而文旅產(chǎn)業(yè)的建設(shè)模式是‘重資產(chǎn)’，這意味著回報周期更長，大量資金投入必不可少。目前云南旅游已剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司的回款速度已然跟不上文旅項目落地，這對于企業(yè)現(xiàn)金流來說無疑是致命枷鎖。”

    值得一提是，云南旅游大股東華僑城集團旗下另一家優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)的上市公司——華僑城A（000069.SZ），也是華僑城集團旗下最大的融資平臺，今年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也為負，為-22.38億元；而這一財務(wù)指標已連年為負，2019年為-51.88億元，2018年為-100.45億元，2017年為-79.14億元。值得一提的是，2020年前三季度，華僑城A投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-64.81億元，投資困局由此可見一斑。

    陳明璆分析認為：“房地產(chǎn)市場經(jīng)濟如今發(fā)展比較平穩(wěn)，近年來盈利空間逐漸縮小，做主題公園的地產(chǎn)大鱷華僑城集團，依靠房地產(chǎn)反哺文旅產(chǎn)業(yè)運作模式的前景也大不如前。”

    此外，云南省政府也推出以云南城投為核心，打造兩個萬億級產(chǎn)業(yè)龍頭——健康服務(wù)+旅游文化的口號，這與華僑城集團“云南大會戰(zhàn)”全域旅游的業(yè)務(wù)板塊有所重合，與華僑城集團的文旅項目布局形成了一定的競爭關(guān)系。多重壓力下，華僑城集團的云南文旅之路并不好走。對于云南旅游的其他問題，本報將繼續(xù)跟蹤報道。

（編輯 李波 上官夢露）