證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

    恒生前?；饳?quán)益投資總監(jiān)、基金經(jīng)理祁滕認(rèn)為科技股基金經(jīng)理就好似投資界的“修行者”，因?yàn)榇罂萍及鍓K分類繁雜、數(shù)量眾多、技術(shù)迭代快，基金經(jīng)理為了保證投資勝率，需要花費(fèi)大量心思去扎根產(chǎn)業(yè)鏈、學(xué)習(xí)底層技術(shù)、跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、理解發(fā)展邏輯，從而尋找優(yōu)秀的公司。他表示自己每一筆交易的背后，都需要有大量的研究工作做支撐，在投資上需要盡量去挖掘掌握迭代技術(shù)的科技公司、避開那些產(chǎn)品容易被替代的公司。臺(tái)上一分鐘臺(tái)下十年功，要做好投資，他要求自己必須親力親為做大量的調(diào)研走訪和產(chǎn)業(yè)研究。

    祁滕是香港科技大學(xué)機(jī)械專業(yè)的工學(xué)碩士，曾經(jīng)在盈峰資本、華泰證券從事投資工作，至今已經(jīng)具有超10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擁有5年多的券商自營(yíng)、公募專戶投資經(jīng)驗(yàn)，在職期間各年度均實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)收益的投資目標(biāo)。

    券商自營(yíng)和公募專戶的投資經(jīng)歷，讓祁滕形成了以絕對(duì)收益目標(biāo)為導(dǎo)向、基本面研究為基礎(chǔ)的投資理念。祁滕的理工科背景，讓他有足夠的實(shí)力立足投資門檻頗高的“大科技”賽道，他偏好配置處于成長(zhǎng)周期的“大科技”行業(yè)，在新能源、高端制造、TMT等研究方向積累了豐富的投資研究經(jīng)驗(yàn)。他聚焦于“大科技”行業(yè)的技術(shù)迭代，對(duì)行業(yè)投資邏輯理解深刻，投資的敏感性較強(qiáng)。

    他嚴(yán)格按照好行業(yè)、好公司和好價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)去篩選市場(chǎng)上的“三好學(xué)生”，敢于在確定性機(jī)會(huì)比較強(qiáng)的時(shí)候重倉(cāng)，為提升投資勝率，也會(huì)果斷進(jìn)行止盈止損。整體上他是一個(gè)強(qiáng)化選股，弱化擇時(shí)，重視持股穩(wěn)定性，偏好長(zhǎng)期持有的風(fēng)格。

    等待0到1的突破

    去賺1到10的錢

    證券時(shí)報(bào)記者：你是什么風(fēng)格的投資者？重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)有哪些？

    祁滕：我是偏成長(zhǎng)的投資風(fēng)格。我的理工科背景和實(shí)業(yè)做技術(shù)管理的工作經(jīng)歷，讓我對(duì)科技制造領(lǐng)域的投資具有更深刻和真切的理解，我會(huì)更傾向于關(guān)注長(zhǎng)期在某一個(gè)領(lǐng)域做研發(fā)投入、自身已經(jīng)掌握核心技術(shù)且形成了較高壁壘的公司。同時(shí)把握時(shí)代的阿爾法，致力于挖掘當(dāng)前時(shí)代背景下景氣趨勢(shì)最優(yōu)行業(yè)中的高成長(zhǎng)公司，在大賽道內(nèi)尋找專注主業(yè)的公司，等待它實(shí)現(xiàn)0到1的突破，去賺1到10的錢。

    行業(yè)配置上，因?yàn)槲冶敬T學(xué)歷都是與制造業(yè)相關(guān)，而且也擁有多年在制造業(yè)工作的經(jīng)歷，在證券行業(yè)從業(yè)之后我在新能源、高端制造、TMT等研究方向積累了豐富的投資研究經(jīng)驗(yàn)，所以我對(duì)大科技的成長(zhǎng)行業(yè)有著明顯的配置偏好。同時(shí)我也會(huì)按照自上而下，從宏觀、行業(yè)景氣度來(lái)判斷行業(yè)的選擇，進(jìn)行一定的行業(yè)輪動(dòng)。在某些行業(yè)確定性機(jī)會(huì)比較強(qiáng)的時(shí)候，我也敢于重倉(cāng)。

    證券時(shí)報(bào)記者：你篩選個(gè)股的思路是什么？

    祁滕：我偏好具備科技創(chuàng)新、成長(zhǎng)性好的細(xì)分行業(yè)龍頭公司，具體會(huì)從三個(gè)方面出發(fā)對(duì)個(gè)股進(jìn)行嚴(yán)格篩選：

    一是高景氣行業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，我會(huì)采用自上而下的方法來(lái)判斷和選擇景氣度較高的行業(yè)，如新能源、新能源車、半導(dǎo)體和材料端的國(guó)產(chǎn)替代等，還會(huì)從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面、行業(yè)層面、公司層面、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面等多個(gè)維度進(jìn)行交叉驗(yàn)證，得出相對(duì)比較準(zhǔn)確的宏觀判斷。通過對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面、供需格局及資金面的變化，把握資產(chǎn)之間的輪動(dòng)，按照行業(yè)的景氣度，選出處于上升周期、未來(lái)成長(zhǎng)空間大的主導(dǎo)行業(yè)。

    二是具備成長(zhǎng)性的公司。我會(huì)選擇經(jīng)歷過歷史驗(yàn)證的可靠公司，公司管理層戰(zhàn)略眼光及治理能力出色，企業(yè)文化以及過往戰(zhàn)略布局符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠兌現(xiàn)管理層制定的業(yè)績(jī)目標(biāo)和承諾。當(dāng)下一輪行業(yè)投資機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，這樣的公司有較高概率能夠把握住行業(yè)趨勢(shì)，在投資時(shí)我會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。專業(yè)賽道的好公司能夠引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)的變化，能夠賺取更大的收益，這種公司我比較喜歡，它的技術(shù)創(chuàng)新甚至能夠引發(fā)行業(yè)的技術(shù)替代。

    三是合適的價(jià)格水平。在進(jìn)行成長(zhǎng)股投資時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注市值空間，但也必須具有合理的估值水平，當(dāng)行業(yè)景氣趨勢(shì)出現(xiàn)拐點(diǎn)向下時(shí)，我會(huì)及時(shí)賣出以規(guī)避業(yè)績(jī)和估值戴維斯雙殺風(fēng)險(xiǎn)。另外，我會(huì)親自做大量走訪調(diào)研和產(chǎn)業(yè)研究，每一筆交易背后，都有大量的研究工作做支撐。

    果斷止盈止損

    力求投資勝率

    證券時(shí)報(bào)記者：在成長(zhǎng)股的投資上，你如何平衡長(zhǎng)期回報(bào)與短期波動(dòng)？

    祁滕：A股比較感性，波動(dòng)比較大。我的投資目標(biāo)是追求絕對(duì)收益，因此會(huì)持續(xù)動(dòng)態(tài)地比較組合的性價(jià)比，注重標(biāo)的估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ涠?，如果?biāo)的估值體系脫離我認(rèn)可的框架，我就會(huì)進(jìn)行減倉(cāng)。也就是說(shuō)，我會(huì)爭(zhēng)取賺我能理解的那部分錢，理解不了的錯(cuò)過就錯(cuò)過了。雖然可能會(huì)因此錯(cuò)過一些機(jī)會(huì)，但是踩雷的幾率也大大降低。整體上我是一個(gè)強(qiáng)化選股、弱化擇時(shí)、重視持股的穩(wěn)定性、偏好長(zhǎng)期持有的風(fēng)格。

    在市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我會(huì)相對(duì)淡化擇時(shí)，換手率不高，基金股票倉(cāng)位長(zhǎng)期保持在相對(duì)高的水平；在看好行業(yè)投資機(jī)會(huì)時(shí)，我敢于在行業(yè)層面進(jìn)行重倉(cāng)集中配置；同時(shí)我也會(huì)偏右側(cè)交易，會(huì)果斷進(jìn)行止盈止損的操作，力求提升投資勝率；基于對(duì)個(gè)股中短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間、估值合理性以及股價(jià)技術(shù)形態(tài)等綜合判斷，擇機(jī)進(jìn)行交易操作。

    證券時(shí)報(bào)記者：你怎么看成長(zhǎng)賽道股的估值？

    祁滕：我認(rèn)為不能孤立地去看估值，要在成長(zhǎng)性的基礎(chǔ)上去判斷它的估值是否合理，去尋找估值性價(jià)比相對(duì)更高的公司。即便是行業(yè)內(nèi)非常優(yōu)秀的公司，如果短期內(nèi)估值太高，基本面無(wú)法支撐高估值，我會(huì)遵循我的估值標(biāo)準(zhǔn)，不合理就不會(huì)配置，但是仍會(huì)去長(zhǎng)期跟蹤，比如我持有的公司很多是跟蹤了五六年以上的。去年底今年初的成長(zhǎng)賽道股估值明顯偏貴，它們的短期內(nèi)生性增長(zhǎng)無(wú)法匹配估值，存在一定泡沫，我會(huì)堅(jiān)決地去降低倉(cāng)位。經(jīng)過今年以來(lái)的回調(diào)，部分成長(zhǎng)賽道股的估值已經(jīng)回落至合理區(qū)間，長(zhǎng)期看又重新具備較好的投資價(jià)值。

    做科技股投資“修行者”

    證券時(shí)報(bào)記者：科技股投資對(duì)投資人的考驗(yàn)挺多，你是如何應(yīng)對(duì)的？

    祁滕：相比其他投資方向而言，科技股投資顯然要更難一些，因?yàn)榭萍脊缮婕按罅康膶I(yè)知識(shí)，而且技術(shù)迭代速度越來(lái)越快。技術(shù)迭代對(duì)上市公司的股價(jià)影響極大，所以投資人對(duì)技術(shù)的理解和深入研究是非常重要的，當(dāng)然深入研究的目的不是做行業(yè)專家，起碼要知道技術(shù)原理，能夠做到去偽存真。我們會(huì)努力爭(zhēng)取研究深入不浮于表面。此外，也需要公司研究團(tuán)隊(duì)給予很多的研究支持甚至需要產(chǎn)業(yè)資源的支撐。大科技板塊分類繁雜、數(shù)量眾多、技術(shù)創(chuàng)新能力參差不齊，投資科技股的基金經(jīng)理更似“修行者”，需要花費(fèi)大量時(shí)間和精力去深入研究，在投資上，我們盡量去挖掘掌握迭代技術(shù)的科技公司，盡量避開那些產(chǎn)品容易被替代的公司，從而獲取行業(yè)阿爾法。

    在對(duì)科技股投資價(jià)值的甄別上，我認(rèn)為可以從兩點(diǎn)進(jìn)行判斷：第一要相信常識(shí)，尤其是技術(shù)的更新?lián)Q代對(duì)產(chǎn)業(yè)格局的影響，需要仔細(xì)研究，不能完全聽信公司講的故事；第二是產(chǎn)業(yè)鏈驗(yàn)證，多通過產(chǎn)業(yè)的上下游關(guān)系進(jìn)行驗(yàn)證和判斷。

    證券時(shí)報(bào)記者：過往的自營(yíng)、專戶投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)你管理公募產(chǎn)品有哪些幫助？持股風(fēng)格是什么樣的？

    祁滕：專戶投資人對(duì)產(chǎn)品凈值波動(dòng)非常敏感，并且許多專戶產(chǎn)品周期比較短，因此我的投資理念就是以絕對(duì)收益目標(biāo)為導(dǎo)向的。我在自營(yíng)和專戶上的投資經(jīng)歷，可以更好地幫助我管理公募基金產(chǎn)品。整體上我的選股思路和投資策略變化不大，考慮產(chǎn)品是面向不同的用戶群體，可能操作手法上會(huì)基于目標(biāo)導(dǎo)向的區(qū)別稍作調(diào)整。

    我偏好長(zhǎng)期持有，持倉(cāng)一般會(huì)在20至30只股票之間，十大重倉(cāng)股持有比例基本在50%到60%，持股相對(duì)集中。

    堅(jiān)定看好能源革命賽道

    證券時(shí)報(bào)記者：如何看待目前的市場(chǎng)走勢(shì)？看好哪些投資方向？

    祁滕：年初至今市場(chǎng)跌幅顯著，雖然短線仍有反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為對(duì)A股后市表現(xiàn)不必過度悲觀，當(dāng)下市場(chǎng)已具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。雖然疫情、海外因素和未來(lái)政策取向仍有不確定性，但是最壞的時(shí)候已經(jīng)過去。當(dāng)下市場(chǎng)估值有一定安全邊際，以新能源汽車和光伏為代表的高景氣賽道的投資性價(jià)比正在逐步提升，長(zhǎng)期配置價(jià)值較為突出，目前市場(chǎng)的底部震蕩也有利于我們逐步布局高端制造方向的投資機(jī)會(huì)。

    站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們將會(huì)持續(xù)關(guān)注具備長(zhǎng)期邏輯的一些賽道，如能源革命和能源獨(dú)立背景下新能源的投資機(jī)會(huì)。具體而言，新能源方向看好光伏的持續(xù)增長(zhǎng)，特別是當(dāng)原材料價(jià)格迎來(lái)向下拐點(diǎn)后，全球有望迎來(lái)一波裝機(jī)量的快速釋放；風(fēng)電方面更看好海上風(fēng)電在平價(jià)趨勢(shì)下的爆發(fā)；隨著新能源車的滲透率持續(xù)提升，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍將維持；未來(lái)新能源為基礎(chǔ)的智能網(wǎng)聯(lián)化，同樣會(huì)派生出眾多投資機(jī)會(huì)。智能化升級(jí)正在各行各業(yè)全面推開，最大的行業(yè)機(jī)會(huì)是智能駕駛、智能制造等。汽車行業(yè)作為我國(guó)以及全球重要產(chǎn)業(yè)，新能源化和智能化是人類最重要的產(chǎn)業(yè)變革。新能源化在全球范圍內(nèi)形成共振已經(jīng)有兩年時(shí)間，智能化或許在今年開啟它的元年，投資機(jī)會(huì)將會(huì)不斷涌現(xiàn)。