本報(bào)記者 王寧

    私募是一個(gè)具備典型“生存法則”的行業(yè)，能夠走得遠(yuǎn)、走得久的公司，均具備一定的核心投研能力，對于謝諾辰陽來說，同樣適應(yīng)于這個(gè)定律。日前，謝諾辰陽總經(jīng)理朱威在接受《證券日報(bào)》記者專訪時(shí)表示，公司自成立以來，所奉行的投資理念便是分享企業(yè)價(jià)值成長、注重“三好”，所謂“三好”是指好行業(yè)、好公司、好價(jià)格。

    談及接下來的投資方向，朱威向記者表示，公司長期看好五個(gè)大賽到，即：醫(yī)藥、消費(fèi)、電動(dòng)車、半導(dǎo)體和數(shù)字經(jīng)濟(jì)，這些賽道將是未來很長一段時(shí)間的投資主線。“雖然這幾個(gè)板塊估值都不便宜，但長期來看，會(huì)有很好的增長前景，俗話說就是‘魚多的地方’，只要有耐心去尋找，肯定會(huì)發(fā)現(xiàn)‘人少的地方’。”

    注重“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格”

    與其他“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理不同，朱威的過往經(jīng)歷主要在券商領(lǐng)域，十幾年里，在研究領(lǐng)域的積累使其視野更具高度與廣度。在他看來，所謂投資的哲學(xué)與理念便是：分享企業(yè)價(jià)值成長，注重“三好”，“三好”是指“好行業(yè)，好公司，好價(jià)格”。

    朱威介紹說，股票投資的本質(zhì)是認(rèn)知的變現(xiàn)，因此，超額收益的根源在于擁有超越市場的認(rèn)知，而獲得超額認(rèn)知的根源在于對產(chǎn)業(yè)以及企業(yè)理解的深度，這便有三個(gè)維度的要求：科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄕ摚~信息的挖掘能力，知行合一的執(zhí)行力。

    朱威認(rèn)為科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄕ摚獔?jiān)持“好行業(yè)，好公司，好價(jià)格”的投資理念，也是投資方法論。具體來看，好行業(yè)的幾個(gè)維度包括：一是賽道空間得足夠大，能夠從1到10，10到N的行業(yè)；二是格局好，贏家已經(jīng)跑出來，最好能形成寡頭競爭；三是商業(yè)模式優(yōu)，是賺自由現(xiàn)金流的生意，不是賺應(yīng)收款，不是賺固定資產(chǎn)的行當(dāng)。

    “選擇好公司則要把握兩個(gè)維度，一是競爭壁壘深厚，并且隨著時(shí)間的推移，壁壘會(huì)不斷加深，能會(huì)持續(xù)正循環(huán)，要做時(shí)間的朋友；二是公司管理層誠實(shí)可靠，與股東利益一致。”朱威說，同樣，也要堅(jiān)持“好價(jià)格”：首先，得對公司本身有超越市場的定價(jià)能力，強(qiáng)調(diào)是超越市場一般的認(rèn)知，我們要做的事情不是估值套利，而是要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的長期價(jià)值。其次，利用市場的情緒，尋找升值的機(jī)會(huì)。

    此外，朱威還表示，需要具備超額信息的挖掘能力。他說，超額信息并不是內(nèi)幕信息，而是產(chǎn)業(yè)信息深度挖掘。舉例來說，現(xiàn)在大部分投資者的信息來源是基于上市公司的公開資料，以及券商的分析報(bào)告，但這些信息對于機(jī)構(gòu)投資者來說，基本是沒有差異的，大家都可以看到，也很容易獲取，而超額信息的來源是產(chǎn)業(yè)鏈信息的深挖，比如上下游的信息，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的發(fā)展思路，就是要把產(chǎn)業(yè)鏈上下游的情況，產(chǎn)業(yè)的近況以及發(fā)展趨勢跟蹤都得有一個(gè)全面的掌握，而這個(gè)的難度在于對產(chǎn)業(yè)鏈上有對應(yīng)的人脈資源，這個(gè)是需要長期積累的。

    “公司的投研優(yōu)勢在于產(chǎn)業(yè)上有很多一級的投資，這個(gè)對于行業(yè)的資源積累有了很大的幫助。”朱威介紹說，信息的深度不同，對行業(yè)及企業(yè)長期的展望結(jié)論就不一樣。

    據(jù)了解，目前謝諾辰陽旗下的多只產(chǎn)品，自2015年以來的收益率表現(xiàn)都較為優(yōu)秀，從歸因角度來看，主要原因在于選對賽道、深耕基本面，以及管理好情緒，正所謂“人多的地方不去”。

    去尋找“魚多的地方”

    今年以來，上證綜指等主要股指一舉打破長期盤整格局，出現(xiàn)放量突破，謝諾辰陽認(rèn)為，推動(dòng)各指數(shù)大幅上升的原因有三個(gè)：一是我國對疫情控制展示出的優(yōu)勢，使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)得到快速恢復(fù)，領(lǐng)先全球，中國企業(yè)的比較優(yōu)勢更明顯；二是國家應(yīng)對疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，釋放了大量的流動(dòng)性以及刺激經(jīng)濟(jì)的政策；三是疫情加速了各行各業(yè)的優(yōu)勝劣汰，頭部公司的長期經(jīng)營環(huán)境變得更優(yōu)。

    展望四季度，謝諾辰陽預(yù)計(jì)隨著疫情的好轉(zhuǎn)，政府流動(dòng)性釋放會(huì)恢復(fù)常態(tài)水平，邊際變化可能是收緊的，但是隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，企業(yè)的經(jīng)營會(huì)陸續(xù)迎來向上的拐點(diǎn)，因此，上半年基于水漲船高而漲起來的個(gè)股預(yù)計(jì)會(huì)有壓力，但是能真正兌現(xiàn)業(yè)績的公司，仍然可以走出獨(dú)立行情。

    朱威說，“四季度及明年，優(yōu)勢個(gè)股的強(qiáng)者恒強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性分化預(yù)計(jì)會(huì)長周期存在，未來也會(huì)是這樣的趨勢。參考美國過去幾十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，科技，消費(fèi)，醫(yī)藥是長期產(chǎn)生超額收益的行業(yè)，相信中國未來也會(huì)是這種趨勢。”產(chǎn)生這個(gè)現(xiàn)象的根源有兩個(gè)：一是近些年隨著人均GDP的提升，居民消費(fèi)水平不斷提高后，就會(huì)產(chǎn)生越來越多的消費(fèi)和醫(yī)療需求，這些支出與海外相比還有很大差距，所以，長期空間特別大；二是這些行業(yè)的特點(diǎn)往往就是強(qiáng)者恒強(qiáng)的，這和商業(yè)模式相關(guān)。另外，參考美國乃至全球國家，過去10多年其實(shí)就是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而這個(gè)行業(yè)的商業(yè)特征就是高度集中、寡頭壟斷，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)特別明顯，所以，強(qiáng)者恒強(qiáng)的情況預(yù)計(jì)還是會(huì)持續(xù)。

    朱威表示，公司長期看好醫(yī)藥、消費(fèi)、電動(dòng)車、半導(dǎo)體，以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)這五個(gè)大賽道，這會(huì)是未來很長一段時(shí)間的投資主線。雖然這幾個(gè)板塊估值都不便宜，但上述幾個(gè)領(lǐng)域展望未來都是會(huì)有很好的增長前景，俗話說就是“魚多的地方”，只要耐心去尋找，肯定會(huì)發(fā)現(xiàn)“人少的地方”。

（編輯 李波）