本報(bào)記者 王思文

    近期“私募基金嵌套投資”持續(xù)成為私募市場(chǎng)火熱探討的話題。

    多位私募基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，私募基金嵌套投資正在迎來(lái)嚴(yán)監(jiān)管，以進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

    私募業(yè)此輪熱議主要是源于日前百億量級(jí)私募華軟新動(dòng)力因私募多層嵌套引發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)事件。對(duì)于此次私募投資風(fēng)險(xiǎn)事件，監(jiān)管方面火速出手，對(duì)杭州瑜瑤、深圳匯盛等私募機(jī)構(gòu)立案調(diào)查。

    一位不愿具名的私募FOF基金基金經(jīng)理對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者坦言：“此次投資風(fēng)險(xiǎn)事件給私募嵌套基金敲響了警鐘，提醒投資方更加重視基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并對(duì)擬投資的私募基金產(chǎn)品的投資范圍、風(fēng)險(xiǎn)特征、過(guò)往收益進(jìn)行更加精準(zhǔn)的評(píng)估。”

    證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》對(duì)私募基金嵌套的投資層級(jí)、托管原則、整改措施做出了最新要求與規(guī)定，全文三次提及“私募基金嵌套”，對(duì)私募基金嵌套投資作了進(jìn)一步明確約束。

    一是在投資運(yùn)作環(huán)節(jié)，劃出私募基金嵌套底線要求，嚴(yán)控私募基金投資層級(jí)，明確私募嵌套不超過(guò)兩層。

    北京地區(qū)一家不愿具名的私募基金創(chuàng)始人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱：“該規(guī)定是對(duì)2023年7月9日國(guó)務(wù)院發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》要求中‘規(guī)定私募投資基金的投資層級(jí)’的全面細(xì)化與落實(shí)。私募層級(jí)的嚴(yán)格限定為私募基金提出了原則性要求，有助于進(jìn)一步建立健全統(tǒng)一的合規(guī)風(fēng)控管理體系，讓行業(yè)更加透明化。”

    二是對(duì)私募基金嵌套投資的托管作出原則性規(guī)定，在強(qiáng)制進(jìn)行基金托管的情形中新增了私募基金嵌套投資情形。

    “目前文件明確接受資產(chǎn)管理產(chǎn)品、私募基金投資的私募基金應(yīng)當(dāng)由私募基金托管人托管，這是私募基金托管要求中新增的情形。”一位不愿具名的私募基金人士對(duì)記者表示，“從日前私募業(yè)十分關(guān)注的杭州瑜瑤、深圳匯盛等私募機(jī)構(gòu)立案調(diào)查事件來(lái)看，市場(chǎng)十分關(guān)注私募基金嵌套投資的財(cái)產(chǎn)是否有游離于托管人托管監(jiān)督之外的現(xiàn)象，此次新增私募基金嵌套投資的情形有利于保護(hù)投資者利益的實(shí)現(xiàn)。”

    三是對(duì)存量私募基金嵌套投資的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)置過(guò)渡期，私募基金嵌套層級(jí)在兩年內(nèi)完成整改，完成整改前不允許新增募集規(guī)?；蛐略鐾顿Y者、不得展期，到期予以清算。

    另在投資者索賠環(huán)節(jié)，近期上海證監(jiān)局聯(lián)合上海金融法院發(fā)布了涉私募基金的判決案例。上海金融法院明確表示，在投資損失認(rèn)定一般以清算為原則的前提下，當(dāng)私募基金因管理人原因無(wú)法進(jìn)行清算的情況下，認(rèn)定投資者損失已經(jīng)發(fā)生并據(jù)此判決管理人承擔(dān)相應(yīng)賠償責(zé)任，并保留追償后二次結(jié)算的補(bǔ)償路徑。

    這也就意味著，對(duì)于存在嵌套關(guān)系的私募基金產(chǎn)品，在投資者對(duì)管理人索賠無(wú)法實(shí)現(xiàn)救濟(jì)的情形下，上海金融法院支持投資者直接起訴次級(jí)投資項(xiàng)目的管理人。

    上述私募基金創(chuàng)始人對(duì)記者稱：“此次披露的涉私募判決案例為后續(xù)多層嵌套私募基金糾紛提供了判決樣本，在依法充分保護(hù)私募基金投資者合法權(quán)益基礎(chǔ)上，明確私募基金各參與主體合理預(yù)期，保障私募基金市場(chǎng)安全穩(wěn)定有序運(yùn)行。”

    事實(shí)上，私募基金投資者的義務(wù)也格外重要。紫荊資本法務(wù)總監(jiān)汪澍分析稱：“在過(guò)往的基金實(shí)踐中，投資者對(duì)自身權(quán)利義務(wù)的漠視和忽視是釀成私募基金風(fēng)險(xiǎn)積聚的誘因之一，只有私募基金投資者正視自身的投資行為，正視私募基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，正視自身在私募基金法律關(guān)系中的權(quán)利義務(wù)，主動(dòng)形成對(duì)自身的保護(hù)意識(shí)，才能促進(jìn)行業(yè)走入正向循環(huán)。”