近日，受與美國的貿(mào)易爭端影響，土耳其里拉連日大跌，截止8月13日，里拉一度跌破7.2關(guān)口，連續(xù)五日，土耳其里拉對美元匯率再刷新低。

    美元土耳其里拉（USDTRY）

    相比于里拉的一瀉千里，美元指數(shù)近日卻是極為的威風(fēng)，截止今日（8月13日），美元一度漲至96.505，創(chuàng)下2017年6月21日以來最高點(diǎn)。

    受狂泄的土耳其里拉拖累，原本就被美國強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓得喘不過氣來的歐元同樣持續(xù)下跌，不斷創(chuàng)著新低。

    埃爾多安：不放人不改利率不屈服

    8月10日，土耳其里拉兌美元匯率于出現(xiàn)崩盤，里拉兌美元匯率暴跌，不亞于扔下一枚襲擊土耳其經(jīng)濟(jì)的“導(dǎo)彈”。據(jù)路透社報(bào)道，土耳其總統(tǒng)埃爾多安發(fā)表講話，將這一貨幣危機(jī)描述為對抗經(jīng)濟(jì)敵人的“國家戰(zhàn)爭”，他還呼吁土耳其民眾出售手頭的黃金與美元以支持本國貨幣。同日，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)布推特宣布對土耳其鋼鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅翻倍，鋁產(chǎn)品加征20%，鋼鐵產(chǎn)品加征50%，他認(rèn)為，因?yàn)橥炼淅锢驈?qiáng)勢美元迅速貶值，抵消了關(guān)稅效果。白宮方面說，針對土耳其的鋼鋁關(guān)稅翻番決定將于8月13日生效。

    11日，埃爾多安表示，應(yīng)該盡可能保持低利率，正準(zhǔn)備與中國、俄羅斯、伊朗和烏克蘭等主要貿(mào)易伙伴以本幣而非美元進(jìn)行交易，之后也打算對歐洲國家采取同樣做法。埃爾多安早些時(shí)候就在美國《紐約時(shí)報(bào)》刊文警告，如果華盛頓方面不改變策略，土耳其將轉(zhuǎn)而尋求“新朋友和新盟友”。

    13日，土耳其央行發(fā)布聲明稱，將為銀行提供流動性。里拉存款準(zhǔn)備金額將下調(diào)250個(gè)基點(diǎn)，適用于各期限債券，土耳其里拉應(yīng)聲反彈。

    市場對于土耳其里拉后續(xù)或?qū)⒂绊憵W元區(qū)或是新興市場的走勢普遍比較擔(dān)心，但也不乏有樂觀的心態(tài)。

    BK資產(chǎn)管理分析師KathyLien：

    周五的事件恰是對金融市場8月的提醒，目前是歐美市場夏季假期時(shí)段，這意味著市場的流動性將變低，交投清淡，然而在近期接連發(fā)生的政治事件背景下，8月前十個(gè)交易日中，美元指數(shù)已經(jīng)沖至1年來高點(diǎn)位置，拽下歐元/美元觸及2017年7月來最低點(diǎn)位。土耳其有其自己的經(jīng)濟(jì)隱患，才導(dǎo)致里拉周五跌幅甚大，但這不僅僅只是土耳其地方化的風(fēng)險(xiǎn)，由于土耳其的信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口因素，歐洲央行和歐元區(qū)也被一同拖下水，由此導(dǎo)致歐股市場，尤其是銀行業(yè)遭遇重挫。

    摩根大通資產(chǎn)管理公司全球市場策略師KerryCraig：

    里拉下跌可能會推動新興市場資產(chǎn)的波動并在短期內(nèi)抑制投資者情緒，因市場原本已經(jīng)不穩(wěn)定，但帶動里拉下滑的因素僅限于土耳其，因此在長期內(nèi)不應(yīng)該會破壞其他新興市場的正面基本面。

    NatixisAsiaLtd.駐香港的亞洲新興市場高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家TrinhNguyen：

    穩(wěn)健的外匯儲備以及強(qiáng)勁的基本面意味著新興經(jīng)濟(jì)體具備抵御任何外部沖擊的強(qiáng)有力條件，在土耳其里拉崩跌引發(fā)市場對更大范圍連帶影響的擔(dān)憂之際，亞洲的關(guān)鍵防御實(shí)力包括：相對于短期外部債務(wù)而言充裕的儲備資金、審慎的財(cái)政和貨幣政策防范經(jīng)濟(jì)過熱、以及確保宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的措施。盡管亞洲新興市場很難不受波及，但該地區(qū)央行非常明確地表態(tài)會將穩(wěn)定物價(jià)作為首要任務(wù)，采取一切措施穩(wěn)固投資者信心，由于具有充足的緩沖和穩(wěn)定的掌控能力，我們認(rèn)為亞洲新興市場具備沖破風(fēng)浪的強(qiáng)有力條件。

    LondonandCapital機(jī)構(gòu)的分析師RogerJones：

    土耳其相對于其他經(jīng)濟(jì)體，規(guī)模仍較小，且目前的風(fēng)險(xiǎn)尚未蔓延至全球；這場風(fēng)暴對歐洲的保險(xiǎn)公司而言可能會有影響，即便只是溫和的影響，但以整體看，土耳其僅是歐洲企業(yè)盈利計(jì)算中很小的一部分，由此這一溫和的影響并不可能立即觸發(fā)嚴(yán)重的壞賬風(fēng)波。

    FXTM富拓貨幣策略和市場研究全球主管JameelAhmad：

    投資者需要考慮土耳其貨幣危機(jī)引發(fā)的其他市場連鎖反應(yīng)，以及一系列其他風(fēng)險(xiǎn)。“美國四處揮動制裁大棒，僅僅一周多來威脅對土耳其進(jìn)行制裁、對俄羅斯實(shí)施新的制裁、重啟對伊朗的制裁。這意味著一段時(shí)間內(nèi)全球股市走向不明朗、新興市場貨幣不受青睞，而美元和日圓走強(qiáng)。”

    美元不斷創(chuàng)新高山姆大叔一根匯率大棒橫行天下？

    上周五美國通脹數(shù)據(jù)公布，美國7月CPI年率增長2.9%，和預(yù)期相符；核心CPI年率加速增長2.4%，高于預(yù)期2.3%，同時(shí)錄得2008年9月以來的最大漲幅，顯示通脹壓力穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲或逐步加息，同時(shí)，新興市場貨幣大跌，助長美元飆漲。然而對于美元的未來走勢，市場的看法并不太相同。

    摩根士丹利全球外匯策略主管HansRedeker：

    因推動美元走高的因素逐漸枯竭，美元正接近峰值。他們還認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長正在放緩，與此同時(shí)，其他國家的央行也在逐步收緊超寬松的貨幣政策。美元自4月中旬以來已上漲逾5%，將很快重新進(jìn)入長期跌勢。

    英仕曼新興市場債務(wù)策略主管GuillermoOsses：

    美元可能還有更長的路要走，中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級可能只會推動美元匯率走強(qiáng)，而不會壓低。從更長期的角度來看，美國可能會對中國征收大量關(guān)稅，這種關(guān)稅政策可能會延伸至所有向中國出口商品的國家，包括歐洲，在貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)上，可能會繼續(xù)看到美元上行，尤其美元兌歐元。歐元在美元指數(shù)的權(quán)重中占據(jù)60%，在歐元走弱的情況下，美元將走強(qiáng)，因中國在貿(mào)易戰(zhàn)中對歐洲產(chǎn)品的需求可能放緩。

    宏觀擾動金屬市場后市又將如何？

    華泰宏觀認(rèn)為：

    政治因素和貿(mào)易保護(hù)觸發(fā)了土耳其危機(jī)。土耳其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題突出是危機(jī)的本質(zhì)，持續(xù)的經(jīng)常賬戶逆差導(dǎo)致外債增高，經(jīng)濟(jì)下行面臨通脹和資本流出兩難境地。土耳其危機(jī)下一步可能對歐洲銀行產(chǎn)生沖擊，疊加美元走強(qiáng)壓力，預(yù)計(jì)中國及歐元區(qū)會受到影響。我們認(rèn)為，歐元區(qū)受到等同于2010年歐債危機(jī)沖擊的概率較小。對我國沖擊或有限，政策不能以不變應(yīng)萬變，需結(jié)合當(dāng)下所處邏輯主動出擊。目前看，土耳其自救或者依靠幫手救助來解決當(dāng)下問題的概率均不高。

    土耳其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題突出是本質(zhì)：

    近年來土耳其持續(xù)存在經(jīng)常賬戶逆差，與GDP的比值高達(dá)3%以上。外部負(fù)債率不斷攀升，顯著高于阿根廷、俄羅斯和巴西等新興市場國家。與此同時(shí)，土耳其經(jīng)濟(jì)面臨著經(jīng)濟(jì)增速下行，以及通脹和資本流出的兩難境地，在財(cái)政政策空間有限的前提下，貨幣政策獨(dú)木難支，如果繼續(xù)采用低利率的貨幣政策將導(dǎo)致惡性通脹；如果采用緊縮的貨幣政策將進(jìn)一步惡化經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力，甚至引發(fā)滯脹。

    下一步風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑會怎樣？歐洲銀行更可能受沖擊：

    8月10日，特朗普授權(quán)將對土耳其征收的鋼鋁關(guān)稅翻倍，美國對土耳其制裁加碼。土耳其里拉盤中暴跌20%，收盤跌幅13.5%，土耳其股市也隨之大跌2.31%。受里拉崩盤影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走低，避險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)本次調(diào)整仍主要來自心理層面，未來仍待局勢進(jìn)一步明朗化。本輪美元升值，土耳其和阿根廷首當(dāng)其沖，核心在于其龐大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字、財(cái)政赤字、外債規(guī)模等共性的問題，實(shí)際上，其他多個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體均存在上述問題，但我們認(rèn)為短期壓力不大，下一步的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)更可能出現(xiàn)在歐洲，土耳其的外債主要持有主體為歐洲銀行，更可能受到?jīng)_擊。

    美元上升周期的沖擊：

    土耳其貨幣危機(jī)進(jìn)一步凸顯了土耳其國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問題，這最根本的問題于土耳其對于外部依賴較大。2018年一季度，根據(jù)BIS統(tǒng)計(jì)的全球銀行體系對于土耳其整體風(fēng)險(xiǎn)敞口為2232億美元，風(fēng)險(xiǎn)主要集中在歐洲銀行，其中西班牙、法國、意大利風(fēng)險(xiǎn)敞口占比總和約為60%。我們認(rèn)為，由于美國和土耳其緊張局勢未見緩和跡象，市場出于土耳其風(fēng)險(xiǎn)是否會傳導(dǎo)至歐洲的擔(dān)憂，短期避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)會推升美元。未來美元是否強(qiáng)勁關(guān)鍵取決于歐洲是否會受到明顯沖擊。目前來看，觸發(fā)歐債危機(jī)量級風(fēng)險(xiǎn)的概率較小，但需警惕歐元走弱、美元走強(qiáng)，其他新興市場國家可能受到的沖擊。

    美元走強(qiáng)對人民幣會產(chǎn)生壓力：

    當(dāng)前貿(mào)易保護(hù)措施會加大對外向型經(jīng)濟(jì)體的沖擊，預(yù)計(jì)中國也會受到影響。在由外匯傳導(dǎo)至債券和股票的傳導(dǎo)路徑中，我們存在比好邏輯和比差邏輯，無論處在哪個(gè)邏輯循環(huán)之中，政策都不能以不變應(yīng)萬變，我們需要分析當(dāng)下所處的邏輯而主動出擊。我們認(rèn)為政策組合或逐步轉(zhuǎn)向“貨幣邊際放松+匯率貶值”，必須要伴隨擴(kuò)大基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)以保證基本面與美國差距不大。我們認(rèn)為當(dāng)前結(jié)構(gòu)性去杠桿應(yīng)以防范金融風(fēng)險(xiǎn)為主，實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該穩(wěn)杠桿保經(jīng)濟(jì)。政治局會議對經(jīng)濟(jì)增長與去杠桿的關(guān)系做出表態(tài)下半年突出“穩(wěn)”字，金穩(wěn)會也強(qiáng)調(diào)調(diào)動金融系統(tǒng)人的積極性、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動力。

    土耳其是否可以自救？

    土耳其能否自救或者找到其他幫手來拯救是市場較為關(guān)心的問題，我們認(rèn)為目前土耳其的救助可以分為土耳其自救、歐洲、IMF以及俄羅斯四大維度，總體看土耳其目前找到較為可行的方案和堅(jiān)實(shí)的幫手的概率依然不高。